À tarde, enquanto eu preparava café,

a tampa do copo não estava bem fechada,

e quase “liquidei” a mesa.

Enquanto eu limpava a água,

eu abria a página de posições de @TermMax ,

e testava os parâmetros de garantia de um lado para o outro.

Antes eu ficava sempre de olho na taxa fixa

e no multiplicador de alavancagem;

desta vez, porém, eu travei num problema nada simpático:

se na data de vencimento ninguém pagar,

e o liquidante também não tiver conseguido absorver

todo o prejuízo (bad debt),

o que os detentores de FT vão receber por fim?

O TermMax não fingiu que o risco desaparece;

em vez disso, ele escreveu o caminho de liquidação pós-falha no mecanismo.

A posição é liquidada quando o LTV atinge o LLTV;

se na data de vencimento ainda não houver pagamento,

entra-se numa janela de liquidação de duas horas.

Quando a dívida excede 10 mil dólares,

em cada vez, no máximo se liquida 50%.

O ponto é trazer o LTV de volta para uma faixa saudável,

e não “varrer tudo” de uma vez.

Da parte liquidada, cobra-se 10% de penalidade;

5% vão para o liquidante

e 5% para a reserva do protocolo.

O que eu observei repetidas vezes foi a entrega física (physical delivery)

depois de a janela terminar.

Se ainda restar dívida,

o pool de resgate não vai forçar “ser todo ativo original”;

ele junta os ativos subjacentes

com a garantia confiscada,

e os detentores de FT recebem duas categorias de ativos

proporcionalmente.

Em outras palavras: o rendimento fixo (fixed income)

fixa o custo do empréstimo e o direito de resgate no vencimento,

não garante que em qualquer momento exista liquidez perfeita.

No pior cenário, o risco de crédito vira risco de entrega da garantia;

o APY não vai carregar isso por você.

Essa concepção não é nada romântica —

até parece que incentiva o impulso de desistir do risco —

mas eu prefiro que o protocolo coloque o risco da cauda

na mesa.

Minha análise “para salvar a própria pele” é bem simples:

olhe a posição do TermMax.

Não basta perguntar só pela taxa e pelo multiplicador;

ainda tem que perguntar se, quando a garantia despencar de verdade,

eu quero continuar com ela durante a noite.

#TermMax $BTC $ETH
Se, após o vencimento do FT, você receber apenas parte das garantias,
como você trataria isso?