#termmax 看到FT在二级市场上有折价时，第一反应很容易是"捡便宜"，但我在@TermMax 上算过几轮之后发现，折价幅度本身不携带任何信息，必须先换算成年化才有比较意义。
逻辑起点是FT的兑付方式：到期后按面值1:1赎回底层资产。所以未到期的FT必然以低于面值的价格交易，这个折价就是买入者的持有收益，剩余期限决定了它折算成年化以后是多少。$SPCXB
拿同样2%的折价试两组剩余期限。面值1 USDC的FT现价0.98，还有30天到期，持有到兑付的收益率是0.02除以0.98约2.04%，折成年化大约24.8%。同样0.98的价格，但剩余期限是180天，年化就掉到4.1%左右。前者可能明显优于同期限直接lending，后者大概率还不如。折价数字一模一样，实际吸引力差了六倍，这就是只看折价会踩的坑。
反向也成立。剩余期限很短的FT，哪怕只折价0.3%，年化也可能是个不错的数；而长期限FT折价看着大，摊到年化以后未必划算。所以我现在在TermMax上做的第一件事不是比价格，是把每个候选FT的折价、剩余天数、隐含年化列在一起，再和同一Maturity的lending侧报价对照，看是买现成的FT划算，还是自己去挂lending单划算。$SNDKB
第二件事是确认退出路径。持有到期兑付的收益是确定的；但如果计划中途卖出，就要看那个市场当时的买盘深度，中途退出的实际收益率是由成交价决定的，不是由买入时的隐含年化决定的。这两条路径的风险完全不同，不该用同一个数字去评估。接下来更想观察的是，临近Maturity时FT的折价收敛速度，以及不同底层资产之间这个收敛节奏的差别有多大。
#TermMax @TermMax