Eu me lembro quando comecei a assistir DeFi de taxa fixa pela primeira vez. Eu achei que a principal concorrência seria entre protocolos. Melhores taxas, liquidez mais profunda, talvez incentivos mais fortes. Mas com o tempo isso começou a parecer incompleto. A concorrência mais interessante talvez aconteça dentro do próprio mercado.

Foi isso que me chamou a atenção no TermMax. Se curadores conseguem moldar a liquidez por meio das próprias curvas de precificação, o capital passa a comparar rendimento em vez de preço do token. Um curador pode cotar de forma mais agressiva para atrair tomadores, enquanto outro protege a margem com taxas mais altas. Juntando vários desses, o TermMax começa a parecer um orderbook de taxas de juros.

Só que, na verdade, as “ordens” estão competindo como visões sobre o preço do capital.

Eu acho que o problema de retenção importa aqui. Incentivos temporários podem fazer a liquidez parecer profunda, mas se os credores saem quando as recompensas desaparecem, a descoberta de taxas fica majoritariamente artificial. Curadores também podem se agrupar em torno de precificações semelhantes, enquanto uma demanda de empréstimos mais fraca deixa cotações atraentes paradas, sem uso.

Como trader, eu ficaria mais otimista se visse o capital se movendo repetidamente em direção a taxas melhores, os empréstimos realmente sendo preenchidos e a liquidez retornando após o vencimento. Eu ficaria mais cauteloso se os incentivos crescessem mais rápido do que a demanda orgânica por empréstimos.

O sinal útil não é quantas taxas o TermMax consegue exibir. É se o capital real continua escolhendo entre elas.

Esse comportamento vale mais a pena ser observado do que a narrativa.

#termmax @TermMax