Eu continuo voltando ao mesmo pensamento: estamos celebrando a coisa errada.
Todo mundo aponta para o RWA TVL como se fosse o único placar. Um bilhão depositado, outro bilhão travado—ótimo. Mas capital estacionado só me diz que alguém queria manter um ativo. Não me diz quanto esse ativo realmente vale quando o capital precisa se mover.
Eu estava clicando pelos dados de lending da TermMax e algo chamou minha atenção.
~US$ 32,7M em depósitos. ~US$ 22,1M em empréstimos ativos. Isso dá 67% de utilização, o que parece bom. Mas aí olhei com mais atenção para os cofres.
O principal cofre de USDC? US$ 5,7M depositados contra uma capacidade de US$ 49,1M. Isso é 11% utilizado. O cofre de WETH? US$ 241K contra US$ 80,9M.
Isso não é liquidez. É muito dinheiro parado, esperando que alguém realmente o pegue emprestado.
E foi aí que entendi: depósitos medem conveniência. Tomar empréstimo mede convicção.
A TermMax está adicionando colateral RWA—AAPL tokenizado, NVDA, XAUt para ouro. Meu primeiro pensamento não foi “mais ativos”. Foi “qual deles as pessoas vão realmente tomar emprestado contra?”
Porque eu consigo imaginar dois cenários:
O Ativo A recebe depósitos enormes, mas quase não há empréstimos—apenas armazenamento de rendimento passivo. O Ativo B tem bem menos TVL, mas demanda constante por empréstimos. As pessoas continuam tomando empréstimos contra ele, pagando taxas fixas, voltando para fazer de novo.
Essas são histórias de adoção completamente diferentes.
Mas tem um porém. A TermMax está rodando um pré-mining, sistemas de pontos e programas de incentivo. Esses 200% de APY são fabricados. Não é demanda real.
A pergunta de verdade é: seis meses depois que os pontos acabam, o que sobra?
A estrutura de taxa fixa deles pode acabar construindo algo valioso—um índice de demanda por empréstimos por ativo. Quais RWAs consistentemente geram empréstimos? Quais têm demanda de prazo estável mesmo quando as taxas mudam?
Esse dado mostraria quais ativos o mercado realmente confia como colateral, e não apenas como algo para manter.
Eu ainda não sei a resposta. Mas estou começando a pensar que o sinal real não está na página de depósitos. Está no livro de empréstimos.
Contra o que as pessoas escolhem repetir empréstimos? Isso é o que realmente importa.
@TermMax #TermMax
Todo mundo aponta para o RWA TVL como se fosse o único placar. Um bilhão depositado, outro bilhão travado—ótimo. Mas capital estacionado só me diz que alguém queria manter um ativo. Não me diz quanto esse ativo realmente vale quando o capital precisa se mover.
Eu estava clicando pelos dados de lending da TermMax e algo chamou minha atenção.
~US$ 32,7M em depósitos. ~US$ 22,1M em empréstimos ativos. Isso dá 67% de utilização, o que parece bom. Mas aí olhei com mais atenção para os cofres.
O principal cofre de USDC? US$ 5,7M depositados contra uma capacidade de US$ 49,1M. Isso é 11% utilizado. O cofre de WETH? US$ 241K contra US$ 80,9M.
Isso não é liquidez. É muito dinheiro parado, esperando que alguém realmente o pegue emprestado.
E foi aí que entendi: depósitos medem conveniência. Tomar empréstimo mede convicção.
A TermMax está adicionando colateral RWA—AAPL tokenizado, NVDA, XAUt para ouro. Meu primeiro pensamento não foi “mais ativos”. Foi “qual deles as pessoas vão realmente tomar emprestado contra?”
Porque eu consigo imaginar dois cenários:
O Ativo A recebe depósitos enormes, mas quase não há empréstimos—apenas armazenamento de rendimento passivo. O Ativo B tem bem menos TVL, mas demanda constante por empréstimos. As pessoas continuam tomando empréstimos contra ele, pagando taxas fixas, voltando para fazer de novo.
Essas são histórias de adoção completamente diferentes.
Mas tem um porém. A TermMax está rodando um pré-mining, sistemas de pontos e programas de incentivo. Esses 200% de APY são fabricados. Não é demanda real.
A pergunta de verdade é: seis meses depois que os pontos acabam, o que sobra?
A estrutura de taxa fixa deles pode acabar construindo algo valioso—um índice de demanda por empréstimos por ativo. Quais RWAs consistentemente geram empréstimos? Quais têm demanda de prazo estável mesmo quando as taxas mudam?
Esse dado mostraria quais ativos o mercado realmente confia como colateral, e não apenas como algo para manter.
Eu ainda não sei a resposta. Mas estou começando a pensar que o sinal real não está na página de depósitos. Está no livro de empréstimos.
Contra o que as pessoas escolhem repetir empréstimos? Isso é o que realmente importa.
@TermMax #TermMax