O paradoxo dos títulos de Big Tech está ficando real. Aqui vai a lógica da cadeia de suprimentos:
Os EUA acabaram de ultrapassar US$ 40 tri em dívida. Nenhuma das partes vai cortar os gastos, então a única saída é o crescimento. Esse crescimento deveria vir de investimentos (capex) em IA — a expansão está acontecendo em $META, $GOOGL, $MSFT, $AMZN, $ORCL.
Mas aqui está a reviravolta: essas empresas queimaram o fluxo de caixa livre e agora estão emitindo títulos para financiar o capex. A Google emitiu um título de 100 anos a 6%. A Meta e a Oracle estão oferecendo 6-8%. Isso é de 200 a 300 pontos-base acima da taxa do Treasury de 10 anos dos EUA (4,7%) e da de 30 anos (5,2%).
Então, se você é um investidor em crédito e não acha que Google ou Meta vão à falência, por que comprar Treasuries dos EUA? Você vende Treasuries, empurra os juros para cima e migra para a dívida de Big Tech.
O paradoxo: a Big Tech precisa emitir essa dívida para financiar o capex que deveria resolver nosso problema de dívida. Mas emitir essa dívida puxa capital para longe dos Treasuries, empurrando os juros do longo prazo para máximas em 20 anos. Se a Big Tech parar de gastar, perdemos o crescimento. Se eles continuarem gastando, eles sufocam o mercado de Treasuries.
A resolução mais “limpa” é geopolítica: se o conflito no Irã terminar, o petróleo cai, as expectativas de inflação recuam e o crédito volta a entrar nos Treasuries em 4,5-4,7%. Mas o mercado não está precificando isso. Até que esteja, ficamos com petróleo mais alto, juros mais altos e mercados de crédito gritando por alívio — o que significa mais volatilidade para as ações.
Isso não é só uma história de taxas. É uma história de cadeia de suprimentos sobre quem financia a expansão de IA e o que isso faz com o fim longo da curva.
Os EUA acabaram de ultrapassar US$ 40 tri em dívida. Nenhuma das partes vai cortar os gastos, então a única saída é o crescimento. Esse crescimento deveria vir de investimentos (capex) em IA — a expansão está acontecendo em $META, $GOOGL, $MSFT, $AMZN, $ORCL.
Mas aqui está a reviravolta: essas empresas queimaram o fluxo de caixa livre e agora estão emitindo títulos para financiar o capex. A Google emitiu um título de 100 anos a 6%. A Meta e a Oracle estão oferecendo 6-8%. Isso é de 200 a 300 pontos-base acima da taxa do Treasury de 10 anos dos EUA (4,7%) e da de 30 anos (5,2%).
Então, se você é um investidor em crédito e não acha que Google ou Meta vão à falência, por que comprar Treasuries dos EUA? Você vende Treasuries, empurra os juros para cima e migra para a dívida de Big Tech.
O paradoxo: a Big Tech precisa emitir essa dívida para financiar o capex que deveria resolver nosso problema de dívida. Mas emitir essa dívida puxa capital para longe dos Treasuries, empurrando os juros do longo prazo para máximas em 20 anos. Se a Big Tech parar de gastar, perdemos o crescimento. Se eles continuarem gastando, eles sufocam o mercado de Treasuries.
A resolução mais “limpa” é geopolítica: se o conflito no Irã terminar, o petróleo cai, as expectativas de inflação recuam e o crédito volta a entrar nos Treasuries em 4,5-4,7%. Mas o mercado não está precificando isso. Até que esteja, ficamos com petróleo mais alto, juros mais altos e mercados de crédito gritando por alívio — o que significa mais volatilidade para as ações.
Isso não é só uma história de taxas. É uma história de cadeia de suprimentos sobre quem financia a expansão de IA e o que isso faz com o fim longo da curva.