E isso torna a data de vencimento mais complicada do que parece à primeira vista.
Inicialmente, li o fluxo de liquidação do TermMax como algo bastante familiar: a dívida vence, as posições não quitadas enfrentam liquidação, e a garantia cobre o que os tomadores não conseguiram pagar. Mas o mecanismo não necessariamente termina aí. Quando um tomador deixa de pagar, o TermMax abre uma janela de liquidação de duas horas. Se a dívida ainda não estiver quitada ou tiver sido liquidada apenas parcialmente após essa janela, começa a entrega física e o pool de resgate pode conter tanto o ativo subjacente quanto a garantia. Os detentores de FT então resgatam de forma proporcional desse pool misto.
Para um pesquisador, eu acho que isso altera o que merece atenção ao comparar mercados de taxa fixa. Considerar apenas o valor prometido no vencimento ignora o estado que o sistema pode assumir quando a liquidação não consegue limpar totalmente a dívida. O desfecho final deixa de ser apenas “quitado” versus “inadimplente”. A composição do que sustenta o resgate pode mudar.
Isso importa especialmente ao estudar mercados em que a garantia pode se comportar de maneira muito diferente do ativo da dívida sob estresse.
Então, um vencimento do TermMax tem outra variável que vale a pena modelar: o que poderia de fato estar no pool de resgate se o caminho normal de liquidação acabar sem espaço?
Uma taxa fixa lhe diz a economia programada.
A entrega física lhe diz por que o caminho de falha merece um modelo próprio.
@TermMax #TermMax
Inicialmente, li o fluxo de liquidação do TermMax como algo bastante familiar: a dívida vence, as posições não quitadas enfrentam liquidação, e a garantia cobre o que os tomadores não conseguiram pagar. Mas o mecanismo não necessariamente termina aí. Quando um tomador deixa de pagar, o TermMax abre uma janela de liquidação de duas horas. Se a dívida ainda não estiver quitada ou tiver sido liquidada apenas parcialmente após essa janela, começa a entrega física e o pool de resgate pode conter tanto o ativo subjacente quanto a garantia. Os detentores de FT então resgatam de forma proporcional desse pool misto.
Para um pesquisador, eu acho que isso altera o que merece atenção ao comparar mercados de taxa fixa. Considerar apenas o valor prometido no vencimento ignora o estado que o sistema pode assumir quando a liquidação não consegue limpar totalmente a dívida. O desfecho final deixa de ser apenas “quitado” versus “inadimplente”. A composição do que sustenta o resgate pode mudar.
Isso importa especialmente ao estudar mercados em que a garantia pode se comportar de maneira muito diferente do ativo da dívida sob estresse.
Então, um vencimento do TermMax tem outra variável que vale a pena modelar: o que poderia de fato estar no pool de resgate se o caminho normal de liquidação acabar sem espaço?
Uma taxa fixa lhe diz a economia programada.
A entrega física lhe diz por que o caminho de falha merece um modelo próprio.
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