A base de ativos tokenizados de US$ 4,3 bilhões da Securitize e os US$ 5,3 bilhões de atividades ainda estão gerando pouca receita transacional recorrente.
A Securitize fechou o primeiro trimestre como uma empresa pública com média de ativos tokenizados sob gestão atingindo um recorde de US$ 4,3 bilhões, alta de 16% em relação ao ano anterior, enquanto o volume de transações na plataforma saltou 147% para US$ 5,3 bilhões.
A receita total caiu 5% para US$ 14,4 milhões, a receita de tokenização caiu cerca de 12% para US$ 7,8 milhões, e o EBITDA ajustado virou para um prejuízo de US$ 5,5 milhões.
A empresa colocou mais ativos on-chain e processou muito mais atividades do que um ano antes, e ganhou menos dinheiro fazendo isso.
Ele acrescentou que a maior parte da receita de tokenização ainda se origina da expansão da rede por meio de novas integrações de protocolo.
A receita recorrente de serviços a ativos, as taxas ligadas à administração de fundos já na plataforma, resistiu muito melhor, subindo 3% para US$ 6,6 milhões. Flores descreveu a monetização de transações como uma oportunidade de médio a longo prazo, que o modelo de negócios atual ainda não captura.
Os materiais pré-listagem da Securitize projetavam US$ 110 milhões de receita para 2026 e US$ 32 milhões de EBITDA. A administração descreveu que US$ 85 milhões desse valor estavam contratados, recorrentes ou apoiados por AUM e relacionamentos existentes, o suficiente para caracterizar o forecast como forte visibilidade.
A administração agora orienta uma faixa de US$ 70 milhões a US$ 80 milhões para o ano inteiro, e a Securitize gerou US$ 33,9 milhões de receita no primeiro semestre. O segundo semestre precisa trazer cerca de US$ 18 milhões por trimestre para atingir o limite inferior da orientação e ficar mais perto de US$ 23 milhões por trimestre para alcançar o topo.
O cenário otimista é que o avanço da Securitize para ações públicas tokenizadas acabará gerando uma atividade de maior velocidade que as taxas de transação conseguem capturar por meio de ações tokenizadas patrocinadas pelo emissor, capacidades de corretora-dealer e liquidação atômica.
A administração descreveu esse caminho como mais orientado por transações do que por Treasuries ou crédito tokenizados. Continua sendo um movimento de médio a longo prazo na composição do negócio, que se desenrola bem além do ciclo de orientação deste ano.
A receita anual próxima ou acima de US$ 80 milhões exigiria cerca de US$ 23 milhões por trimestre para o restante do ano, uma aceleração real em relação ao ritmo do segundo trimestre.
O cenário pessimista é que os AUM e o volume de transações continuem a subir, enquanto o modelo subjacente permaneça preso a integrações baseadas em projetos, mantendo a receita de tokenização volátil e o crescimento de serviços a ativos lento demais para compensar isso.
A receita anual próxima do piso da orientação de US$ 70 milhões exigiria apenas cerca de US$ 18 milhões por trimestre, pouco acima do que a Securitize produziu no segundo trimestre. O EBITDA ajustado poderia continuar negativo mesmo com os números principais de adoção continuando a bater recordes.
O próximo teste para a tokenização é ver se mais um bilhão de dólares em AUM ou mais um bilhão de dólares em volume de transações se converte em receita que se repete por conta própria.