Eu passei um tempo mapeando o sistema de três tokens da TermMax, e uma linha na documentação reframou tudo para mim: Valor do Colateral é igual ao Valor do GT mais o Valor do Empréstimo, onde Valor do GT é Colateral menos o Valor da Dívida. Eu vi pessoas tratarem os três tokens como objetos separados, mas acho que eles são, na verdade, partes de uma única equação que precisa se equilibrar.

Eu vi o FT ser descrito simplesmente como "o título (bond)", e isso faz sentido — é um título ERC-20 de cupom zero. 110 FT-USDC resgatam 110 USDC no vencimento, então comprar a 100 fixa um retorno de 10%, mas apenas ao longo de um ano inteiro. Eu vi pessoas perderem que um FT de 180 dias com o mesmo desconto anualiza para algo mais perto de 20%. Vencimento não é uma nota de rodapé, é algo estrutural.

XT é o token que eu acho mais interessante. Eu já vi ele ser dispensado como "o resto da posição", mas na verdade é o valor presente do interesse do tomador do empréstimo, separado e precificado como seu próprio risco. Essa separação é o que permite que principal e juros negociem de forma independente enquanto o sistema permanece zero-sum.

GT engloba tudo — ERC-721, colateral e dívida como uma unidade, limitado pelo MLTV.

O que eu ainda não vi é uma profundidade real no mercado secundário para o XT. Qual token importa mais para você?

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