A parte “fixa” do TermMax é mais estreita do que eu tinha assumido inicialmente: a taxa pode ser fixada mesmo quando o ativo que você recebe no vencimento não é.
O FT do TermMax foi projetado para ser comprado com desconto e resgatado ao valor nominal. Mas a documentação do protocolo adiciona um detalhe importante para um cenário de estresse. Se os empréstimos permanecerem inadimplentes após a janela de liquidação, começa a “entrega física”: o pool de resgate pode conter tanto o token de dívida original quanto a garantia do tomador, e os detentores de FT recebem sua parcela proporcional.
Isso me fez olhar duas vezes para um mercado atual de USDC/ynRWAx. A própria página de mercado do TermMax diz que credores podem receber ynRWAx em vez de USDC se os tomadores inadimplirem e a liquidação falhar. A mesma página destaca a existência de liquidez limitada para retirada instantânea dessa garantia.
Então, minha leitura é: o TermMax remove a incerteza da taxa de juros, mas não remove o risco de liquidação e de liquidez da garantia. Esses são riscos diferentes, e a distinção importa ao comparar um APY fixo cotado com o caminho real até o vencimento.
Para TermMaxFi e TMX, a questão que estou observando é se o design futuro do mercado torna mais fácil precificar antecipadamente esse risco de liquidação em cenário de estresse.
#termmax @TermMax
O FT do TermMax foi projetado para ser comprado com desconto e resgatado ao valor nominal. Mas a documentação do protocolo adiciona um detalhe importante para um cenário de estresse. Se os empréstimos permanecerem inadimplentes após a janela de liquidação, começa a “entrega física”: o pool de resgate pode conter tanto o token de dívida original quanto a garantia do tomador, e os detentores de FT recebem sua parcela proporcional.
Isso me fez olhar duas vezes para um mercado atual de USDC/ynRWAx. A própria página de mercado do TermMax diz que credores podem receber ynRWAx em vez de USDC se os tomadores inadimplirem e a liquidação falhar. A mesma página destaca a existência de liquidez limitada para retirada instantânea dessa garantia.
Então, minha leitura é: o TermMax remove a incerteza da taxa de juros, mas não remove o risco de liquidação e de liquidez da garantia. Esses são riscos diferentes, e a distinção importa ao comparar um APY fixo cotado com o caminho real até o vencimento.
Para TermMaxFi e TMX, a questão que estou observando é se o design futuro do mercado torna mais fácil precificar antecipadamente esse risco de liquidação em cenário de estresse.
#termmax @TermMax