A história do capital das empresas de energia nuclear está passando por uma mudança evidente. A X-energy é um exemplo particularmente representativo. Em 2023, a empresa tentou entrar no mercado de capitais por meio de um SPAC, mas no final não conseguiu concluir a transação. Alguns anos depois, decidiu recomeçar com um IPO e recebeu uma atenção relativamente alta do mercado.
Em abril deste ano, a X-energy concluiu uma rodada de captação de cerca de 1,02 bilhão de dólares, com uma avaliação de emissão de aproximadamente 9,1 bilhões de dólares, e no primeiro dia de listagem as ações subiram cerca de 27%. Mas, se olharmos apenas para os dados financeiros, esta empresa não se enquadra na definição tradicional de uma empresa madura. Em 2025, sua receita foi de cerca de 109 milhões de dólares, enquanto o prejuízo líquido foi de aproximadamente 390 milhões de dólares. Seguindo a lógica de avaliação do passado, é difícil sustentar expectativas tão altas do mercado com esse desempenho.
A IA trouxe uma nova imaginação de demanda
Talvez a chave da mudança não esteja apenas na própria X-energy, mas no fato de todo o ambiente de demanda energética estar mudando.
Após a rápida expansão dos data centers de IA, o mercado começou a recalcular a futura lacuna de energia. Servidores podem continuar sendo adquiridos, chips podem ser atualizados, mas a operação dos data centers depende de um fornecimento de energia de longo prazo, estável e em escala. Assim, a energia nuclear ganhou um grupo potencial de clientes que antes não era tão claro: as gigantes de tecnologia que continuam construindo novos data centers.
A Xe-100, desenvolvida pela X-energy, pertence à linha de reatores modulares pequenos avançados. A empresa planeja, por meio dessa tecnologia, oferecer soluções de energia mais estáveis. Em comparação com as usinas nucleares tradicionais, os SMRs enfatizam a modularidade e a implantação em escala, e essa abordagem apresenta certa convergência com as necessidades de expansão gradual dos data centers.
A Amazon tornou a história da energia nuclear mais concreta
O que realmente levou o mercado a reavaliar a X-energy foi também a participação das gigantes de tecnologia. A Amazon já firmou cooperação com a X-energy, com o objetivo de participar da implantação de até 5GW de capacidade em reatores modulares pequenos até 2039.
Esse tipo de cooperação de longo prazo não significa que a receita futura já esteja completamente definida; o projeto ainda precisa passar por várias etapas, como aprovação, construção e operação. Mas, para o mercado de capitais, o surgimento de potenciais clientes sem dúvida transforma a energia nuclear avançada de uma simples história tecnológica em uma história comercial mais concreta.
No passado, os investidores talvez perguntassem primeiro quando uma empresa de energia nuclear começaria a dar lucro; hoje, também perguntam: se os data centers de IA continuarem a crescer, ela poderá se tornar parte do sistema futuro de fornecimento de energia?
A lógica de valuation da energia nuclear está mudando
Em conteúdos sobre o futuro desenvolvimento da IA, Sun Yuchen já havia colocado a questão da energia dentro de uma tendência industrial de mais longo prazo, e mencionou direções como a fusão nuclear. O desempenho de capital da X-energy, por sua vez, mostra de outro ângulo que a energia está recebendo uma nova lógica de valuation.
Isso não significa que a comercialização da energia nuclear já não enfrente obstáculos; maturidade tecnológica, aprovação regulatória, prazo de construção, necessidade de capital e o custo final da geração podem afetar a implementação do projeto. Apenas a demanda de energia de longo prazo trazida pela IA deu ao mercado, pela primeira vez, um cliente futuro suficientemente claro.
Portanto, o significado do retorno da X-energy à bolsa talvez não seja apenas a operação de capital de uma empresa. Parece mais um sinal: quando a capacidade de processamento começa a consumir energia em grande escala, a avaliação de valor das empresas de energia nuclear também está se deslocando, gradualmente, de “quanto pode lucrar hoje” para “quanta capacidade de processamento poderá alimentar com eletricidade no futuro”.