Volto sempre à parte de taxa fixa do TermMax, não porque as taxas fixas sejam novas, mas porque comprometer-se com uma delas altera silenciosamente o que risco significa dentro de um mercado de crédito. As taxas variáveis permitem que a incerteza se mova continuamente. Uma taxa fixa parece “congelar” uma parte da equação, o que soa simples até que o mercado se mova para um lugar que as premissas originais nunca esperavam.

Isso me faz pensar nos momentos entre as negociações, quando a taxa acordada ontem ainda precisa fazer sentido hoje. Uma promessa fixa só é tão forte quanto o mecanismo que mantém essa promessa atravessando mudanças de liquidez, condições de garantia e incentivos. A questão interessante não é se uma taxa fixa pode ser oferecida. É o que acontece quando os participantes têm razões bem diferentes para querer essa taxa.

Há também algo sutil em combinar isso com opções. Isso cria outra camada em que o risco pode ser transferido em vez de apenas aceito. Acho isso mais interessante do que a manchete em si.

Talvez o verdadeiro teste do TermMax não seja se ele consegue tornar o empréstimo previsível, mas se o protocolo consegue permanecer previsível quando as pessoas que o usam têm todos os motivos para se comportar de forma imprevisível. Essa diferença parece pequena no começo. Provavelmente não é.

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