Hoje de manhã, dei uma revisada em algumas posições que estavam vencendo na minha mão e, de quebra, despejei um pouco de frustração sobre o que aprendi na prática com arbitragem entre vencimentos e empréstimos via TermMax.
Quando se trata de trabalhar com taxa fixa, muita gente acaba tratando isso como se fosse um grande CDB on-chain. Mas, nas duas últimas semanas de prática, percebi que o jeito mais interessante de jogar é o “alavancagem determinística”.
Na semana passada, eu identifiquei uma oportunidade de base de curto prazo e quis tomar empréstimo em stablecoins para capturar o desconto do spot. Se eu pegasse emprestado em um pool de taxa flutuante bem estabelecido, o pior seria: depois de dois dias, a taxa de utilização do empréstimo na rede disparar para o máximo. Aí o APY do empréstimo iria de 4% para 20% num estalo. Resultado: não só eu não ganharia na base — como ainda teria de “trabalhar para pagar” os juros do próprio empréstimo.
Mas, em um prazo fixo, eu travei o custo de devolução bem no momento em que peguei o empréstimo. Essa operação que transforma o custo do empréstimo em um número constante é, de fato, muito satisfatória para certas estratégias com ciclo.
Só que, apesar de ser ótimo no papel, na prática também é bem uma questão de psicológico.
O que mais me dá dor de cabeça é o nível de granularidade do emparelhamento de ativos. Por exemplo: eu quero tomar emprestado por um ciclo de 45 dias, mas no mercado os prazos mais comuns nas ordens ficam em 14 ou 90 dias. Se eu escolher 14 dias, quando vencer eu tenho que fazer um novo “roll” da posição; além de comer duas rodadas de taxa de Gas no meio, ainda preciso observar o humor das taxas de juros das ordens na hora. Se eu escolher 90 dias, aqueles 45 dias extras de custo eu pago à toa. Esse tipo de correspondência não contínua funciona até certo ponto em um bull market, quando ninguém liga para o desgaste — mas em um mercado lateral/instável, cada atrito vira corte de carne.
Uma leitura ainda mais profunda é que: empréstimo com taxa fixa, na essência, não é “apenas” empréstimo; é uma forma de “reprecificar volatilidade e preferência por liquidez”.
Quando o credor trava o dinheiro em um pool fixo, na superfície ele está buscando uma felicidade estável e tranquila; na prática, porém, ele está entregando de graça ao sistema o “prêmio de liquidez”, em troca de um rendimento mínimo garantido. Já o tomador compra, com um custo de juros claramente definido, uma opção (de compra ou venda) de volatilidade com baixo atrito. Se um protocolo não consegue oferecer para negociação em segundo nível uma curva de formadores de mercado com altíssima eficiência, quanto mais tempo o credor travar o capital, maior será o custo de oportunidade implícito que ele vai perder.
Quando o pessoal usa essas ferramentas de taxa fixa, geralmente para fazer quais estratégias: #termmax @TermMax $ETH