No início, presumi que a entrega física fosse apenas uma nota técnica, algo reservado a traders que esqueceram de encerrar antes do vencimento. Assistir a uma se desenrolar durante uma sessão mais fraca mudou isso. Quando a liquidez é baixa, a camada de liquidação deixa de agir como mera formalidade e passa a agir como um filtro. Os compradores que normalmente absorveriam o fluxo simplesmente não estão lá. Em vez de compensar a um preço, o sistema precisa procurar um contraparte, e essa busca leva tempo. Em um mercado em queda, o tempo é, por si só, uma espécie de custo. O que mais me chamou a atenção foi como o atrito apareceu silenciosamente. Nenhum alerta, nenhum aviso — apenas uma diferença crescente entre o último preço negociado e aquilo em que o mecanismo de entrega, eventualmente, se liquida. Talvez a entrega física não esteja realmente testando se o ativo consegue mudar de mãos. Talvez esteja testando se a demanda já foi suficientemente profunda para sustentar, ou apenas se esteve presente o bastante para parecer que sim.
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