Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou que, a partir de 9 de setembro, ele vai pelo menos dobrar suas recompra de títulos de longo prazo, e o Bitcoin disparou tanto quanto 8,7%, atingindo uma máxima intradiária de US$ 69.749. A maior alta diária do Bitcoin desde 4 de março ocorreu não por causa de um desenvolvimento relacionado a criptomoedas, mas devido a um anúncio do governo sobre gestão da dívida.
A alta do Bitcoin segue uma tese macroeconômica simples: recompras maiores do Tesouro pressionam para baixo algumas taxas de longo prazo. Se essa pressão para baixo resultar em uma queda significativa nas taxas de referência, isso pode levar ao enfraquecimento do dólar, ao afrouxamento das condições financeiras e a uma queda no custo de oportunidade de manter Bitcoin.
O uso da palavra “se” é significativo neste contexto. De acordo com autoridades do Tesouro, este programa foi desenhado para aumentar a liquidez em títulos mais antigos, e não para entregar estímulo monetário. No entanto, a escala do programa continua insignificante em comparação com o mercado total de Treasuries.
Por que um aviso de encanamento da dívida moveu a cripto
Os mercados seguiram essa cadeia inicialmente quase passo a passo. Os rendimentos dos EUA no longo prazo caíram até 10 pontos-base, o rendimento do 10 anos caiu cerca de 6 pontos-base para 4,66% e o índice do dólar perdeu 0,84%, para 98,80. O ouro disparou 4,05%, enquanto o Bitcoin estava em alta de 6,06% no snapshot de mercado da Reuters, antes de atingir sua alta intradiária mais elevada reportada pela Decrypt.
Isso não significa que o processo possa ser chamado de “QE Lite” do ponto de vista técnico. O afrouxamento quantitativo (QE) é definido como a aquisição de ativos por um banco central e a expansão do seu balanço, enquanto a compra de títulos do Tesouro é uma operação de gestão da dívida. Ainda assim, a diferença é de pouca importância para traders de Bitcoin no curto prazo, se o mercado reagir com rendimentos mais baixos e um dólar mais fraco.
O posicionamento teve um papel enorme na movimentação. De acordo com dados da CoinGlass citados pela Decrypt, foram liquidados em uma hora shorts de cripto no valor de US$ 1,16 bilhão, dos quais US$ 673,73 milhões em posições de Bitcoin foram liquidados. O pico ocorreu depois que a SEC propôs uma isenção do registro para certos emissores de criptoativos, decidiu em 18 de agosto, e após uma reunião com reguladores de cripto e reguladores financeiros na Casa Branca em 19 de agosto.
O que as recompras realmente foram construídas para corrigir
O objetivo do Departamento do Tesouro é liquidez. No anúncio feito em 19 de agosto, ele elevou o tamanho máximo de compra de títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, até 4 de novembro. Ele atribuiu essa decisão a ofertas fortes nos segmentos com vencimentos mais longos.
A pesquisa conduzida pelo Fed de Nova York destaca o problema. Na época em que a pesquisa foi feita, havia mais de US$ 30 trilhões em dívida do Tesouro, mas, ao mesmo tempo, os títulos “on-the-run” respondiam por menos de 4% do total, enquanto geravam 65% do volume médio diário de negociações. À medida que os títulos passam para a categoria “off-the-run”, o volume de negociação diminui e os custos de transação aumentam.
A escala continua sendo um fator importante. Embora recompras possam fornecer mais liquidez e afetar o posicionamento, elas não conseguem eliminar os fatores por trás do aumento dos rendimentos. Na verdade, em 18 de agosto, os rendimentos subiram apesar de uma recompra de US$ 2 bilhões esperada de títulos com vencimentos entre 20 e 30 anos.
Rendimentos, e não manchetes, ainda ancoram o preço
No relatório datado de 19 de agosto, a Glassnode fez uma observação semelhante em relação ao Bitcoin. Antes da alta, o BTC estava praticamente negociando nos mínimos cíclicos, na faixa de cerca de US$ 60.000 a US$ 65.000, enquanto o rendimento do Treasury de 10 anos se aproximava do patamar de 4,7%. Tanto os rendimentos nominais altos quanto os reais atuaram como a principal restrição macro, limitando o comportamento do Bitcoin mais perto do de um ativo de risco sensível à liquidez, em vez de atuar como uma proteção contra a inflação.
De acordo com a Glassnode, a Short-Term Holder Cost Basis está em US$ 68.500, abaixo do True Market Mean de US$ 75.800 — um cenário visto durante eventos de capitulação. A razão Realized Profit/Loss está em 0,75, ainda significativamente acima dos níveis abaixo de 0,5 que são considerados patamares históricos de exaustão de vendedores.
Nesse contexto, a alta iniciada na quarta-feira implica que o Bitcoin consegue reagir fortemente a mudanças nos rendimentos. No entanto, ainda não prova que o novo regime de mercado tenha começado.
Uma história de liquidez que atravessa fronteiras
Arthur Hayes, Chief Investment Officer da Maelstrom, sustentou que a amplitude da gestão da dívida do Tesouro e a disponibilidade de liquidez em dólares podem ser mais influentes no desempenho do Bitcoin do que qualquer notícia específica relacionada à indústria de criptomoedas. Em um ensaio publicado em dezembro de 2025, Hayes chegou a mostrar como as recompras do Tesouro levam a rendimentos de longo prazo mais baixos.
“Acredito que Bessent usará recompras para comprar Treasuries de 10 anos, reduzindo assim o rendimento.” — Arthur Hayes
A visão de Hayes é muito mais abrangente em comparação com a do Tesouro e, por isso, precisa ser percebida como uma tese macro, e não como uma forma de posição oficial do governo.
O canal de transmissão internacional tem menos especulação. Um estudo feito pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS), que cobriu 184 países, encontrou que o fluxo global de Bitcoin, Ether e alguns stablecoins de grande porte atingiu o maior nível, de cerca de US$ 2,6 trilhões, perto do fim de 2021. Os principais contribuidores para os fluxos transfronteiriços de criptoativos nativos foram a volatilidade global, os spreads de crédito e as condições de financiamento.
“Nossas descobertas destacam motivos especulativos e condições globais de financiamento como impulsionadores-chave dos fluxos de criptoativos nativos.” <br>— BIS Working Paper No. 1265
Por isso, 9 de setembro se tornou mais importante do que apenas mais uma data no calendário do Tesouro. No caso de recompras maiores aumentarem a liquidez na parte mais longa da curva com regularidade suficiente para que os rendimentos dos Treasuries pudessem cair e o dólar enfraquecer, o salto do Bitcoin poderia ser visto como a primeira resposta ao afrouxamento das condições financeiras globais. Porém, se os rendimentos subirem novamente, o evento seria simplesmente considerado um grande short squeeze, e não o início de uma recuperação impulsionada pela liquidez.
Os rendimentos dos títulos são mais importantes do que notícias nativas de cripto?
O mercado de Treasuries tem aproximadamente US$ 32 trilhões, enquanto as recompras são medidas em bilhões. A Reuters observa explicitamente que as compras planejadas de US$ 83 bilhões no trimestre representam apenas uma pequena fração do mercado. A decisão do Tesouro de expandir as recompras sinalizou disposição para intervir em um mercado estressado de títulos de longo prazo, ajudando a levar os rendimentos para baixo.
Reação em 19 de ago. Bitcoin +6,06% Ether +10,13% Ouro +4,05% Índice do dólar -0,84% Rendimentos de Treasuries no longo prazo caem acentuadamente
Se o Bitcoin reagir às intervenções no mercado de Treasuries como um ativo de risco convencional sensível à liquidez, traders podem precisar observar a diferença entre rendimento de 10 anos/30 anos, rendimentos reais, liquidez em dólares e leilões do Tesouro junto com os fluxos de ETFs e o posicionamento em cripto.
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