Passei tempo suficiente nos mercados de empréstimos para perceber que “liquidez disponível” pode ser uma expressão enganosa. O capital pode até estar lá, as taxas podem parecer razoáveis, mas o timing ainda não se encaixa. Essa parte costuma ser ignorada.

Com o TermMax, fico pensando em três relógios diferentes funcionando ao mesmo tempo. O tomador quer capital por um certo período. O credor quer exposição por outro período. E, então, os formadores de mercado têm a própria janela de quando, de fato, estão dispostos a fornecer liquidez. A correspondência de preço é apenas parte do trabalho. A correspondência de tempo parece mais difícil.

É nisso que eu continuo voltando. Um tomador que busca seis meses não se beneficia tanto de uma liquidez profunda concentrada em apenas um mês. E um credor que se sente confortável em imobilizar capital por um curto período talvez não se importe com a existência de demanda mais adiante na curva. O protocolo precisa coordenar tudo isso sem fazer o mercado parecer fragmentado.

Ainda não tenho certeza de quão bem isso funciona quando a volatilidade muda, ao mesmo tempo, a duração preferida de todos. Talvez vencimentos mais curtos de repente fiquem superlotados, enquanto os mais longos sequem.

Pelo menos do meu ponto de vista, o TermMax parece menos um mercado simples de taxa fixa e mais um sistema tentando sincronizar diferentes preferências de tempo. Se aqueles relógios realmente permanecem alinhados é o que eu observaria.
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