#termmax No início, eu entendi o FT de @TermMax de maneira simples: como se fosse um comprovante de depósito — você coloca, e no vencimento resgata principal e juros. Só quando fui seguindo sua estrutura de verdade é que percebi que o FT é mais como um título com valor de face, uma data de vencimento e que pode ser negociado no mercado secundário — não um número estático de saldo.$SPCXB
O FT representa o direito de resgatar uma determinada quantidade de ativos de dívida no vencimento. Ele tem uma data de vencimento definida; quanto mais perto do vencimento, mais o valor converge para o valor de face. Quanto mais distante do vencimento, mais ele sofre com o desconto baseado na taxa de juros vigente. Isso significa que, se eu não quiser esperar até o vencimento, teoricamente posso transferir o FT antes do prazo; o preço será recalculado pelo mercado de acordo com o prazo restante e a taxa de juros atual, e não simplesmente devolvido pelo valor que eu havia depositado.$SNDKB
Essa camada “liberta” parte da renda fixa do estado de travamento: o investidor não precisa necessariamente manter até o vencimento de forma passiva, pois há uma opção de sair no meio do caminho. Mas o preço de saída não depende do que eu digo. Quando as taxas de juros do mercado sobem, o mesmo FT com valor de face é descontado ainda mais; e quando há baixa liquidez, nem sempre existe alguém para comprar pelo preço ideal. O que está fixado é o valor de resgate pago no vencimento, e não um preço ao qual eu possa vender a qualquer momento e obter.
É preciso também observar a forma de liquidação no fim. Se, após o término da janela de liquidação, ainda houver empréstimos em aberto, ocorrerá o physical delivery: quando o detentor do FT exercer o resgate, ele pode receber, proporcionalmente, ao mesmo tempo ativos de dívida e ativos dados em garantia. Em outras palavras, o valor no “papel” descreve ativos de dívida, mas o que de fato chega às mãos pode vir misturado com garantias — isso depende do resultado da execução da liquidação.
Portanto, ao analisar o FT hoje, eu considero três coisas ao mesmo tempo: a quantidade que pode ser recuperada no vencimento conforme o valor de face; o desconto aplicado pelo mercado ao transferi-lo no meio do caminho; e, em cenários extremos, a composição real dos ativos entregues. Tratar o FT como um depósito de equivalência imediata pode fazer a gente ignorar seu núcleo: ele é um título que oscila com taxas e prazos. O TermMax fornece um valor de vencimento determinado, não um valor líquido diário determinado.
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