O TermMax descreve seu mecanismo de entrega física em termos simples: quando não há liquidez para liquidar a garantia, os credores recebem a garantia do tomador em vez disso. Leia isso sozinho e parece um mecanismo de proteção. Então verifiquei os documentos de riscos do @TermMax $TMX para #TermMax e encontrei uma redação mais restrita: a entrega física “mitiga” o risco de déficit — não o elimina.
A lacuna está na própria fórmula de liquidação. O TermMax limita quanto de garantia pode ser retirado de uma posição inadimplente em um máximo fixo, projetado para impedir que os tomadores sejam sobre-liquidado. Se uma movimentação rápida do mercado deixar essa garantia limitada aquém do que é devido, os credores recebem uma parcela proporcional do que restar, não a posição inteira de volta.
O que mudou para mim foi ver que a página técnica de Riscos enquadra isso com mais cautela do que a descrição geral do produto faz. Segurança aqui não é uma promessa no estilo de seguro — é uma divisão de perdas limitada, mais próxima de como uma câmara de compensação ajusta (haircut) posições em um mercado rápido do que de como “garantia entregue como compensação” soa por conta própria.
Vale checar a seguir: com que frequência esse limite de liquidação realmente ficou preso durante volatilidade real e qual foi o pagamento proporcional recebido pelos credores em relação à posição original.