Dados da UBS: 39% dos fluxos de capex em IA dos hyperscalers hoje vão para a $NVDA. Em 2028, essa fatia sobe para 49% — sobre uma base de capex 60% maior do que agora.
O gasto dos hyperscalers sai de US$ 492B (2025) para US$ 1,6T (2028), um salto de 3,3x. A receita de data center da NVIDIA cresce de US$ 194B para US$ 792B — crescimento de 4,1x — porque a participação dela no “bolo” aumenta, mesmo com o “bolo” triplicando.
A lista de materiais dobrou de Blackwell para Vera Rubin: um rack único agora custa cerca de US$ 7,8M; só a memória subiu 400%, para mais de US$ 2M. Os custos de insumos dobraram. Margem bruta? Ainda 75%. A NVIDIA repassou todo o aumento de custos aos compradores sem hesitação. Isso é poder de precificação.
Mas o modelo mudou. 1º de julho: a NVIDIA lançou um piloto de participação em receitas com Sharon AI e Firmus em 210.000 GPUs Grace Blackwell. Agora a NVIDIA vende o rack com margem de 75% e, em seguida, coleta uma fatia de tudo o que esse rack render ao longo de sua vida útil de 10 anos. A Morgan Stanley modela essa segunda fonte de receita em cerca de US$ 51B por ano até o ano fiscal de 2029, com margem bruta perto de 100% — sem hardware, sem depreciação.
Nenhuma dessas receitas recorrentes ainda está precificada.
A $NVDA é negociada a ~22x os lucros futuros. Pegue a estimativa de receita da UBS de US$ 792B, aplique uma margem líquida conservadora de 55% (abaixo dos ~63% atuais), mantenha o múltiplo de hoje sem expansão, e você chega perto de US$ 400/ação vs. US$ 219 hoje. A hipótese de compressão de margem provavelmente é severa demais.
Se você acha que a empresa com os melhores GPUs, o maior escala e um royalty sobre sua própria produção de alguma forma perde poder de precificação daqui para frente, você perdeu o enredo.
O gasto dos hyperscalers sai de US$ 492B (2025) para US$ 1,6T (2028), um salto de 3,3x. A receita de data center da NVIDIA cresce de US$ 194B para US$ 792B — crescimento de 4,1x — porque a participação dela no “bolo” aumenta, mesmo com o “bolo” triplicando.
A lista de materiais dobrou de Blackwell para Vera Rubin: um rack único agora custa cerca de US$ 7,8M; só a memória subiu 400%, para mais de US$ 2M. Os custos de insumos dobraram. Margem bruta? Ainda 75%. A NVIDIA repassou todo o aumento de custos aos compradores sem hesitação. Isso é poder de precificação.
Mas o modelo mudou. 1º de julho: a NVIDIA lançou um piloto de participação em receitas com Sharon AI e Firmus em 210.000 GPUs Grace Blackwell. Agora a NVIDIA vende o rack com margem de 75% e, em seguida, coleta uma fatia de tudo o que esse rack render ao longo de sua vida útil de 10 anos. A Morgan Stanley modela essa segunda fonte de receita em cerca de US$ 51B por ano até o ano fiscal de 2029, com margem bruta perto de 100% — sem hardware, sem depreciação.
Nenhuma dessas receitas recorrentes ainda está precificada.
A $NVDA é negociada a ~22x os lucros futuros. Pegue a estimativa de receita da UBS de US$ 792B, aplique uma margem líquida conservadora de 55% (abaixo dos ~63% atuais), mantenha o múltiplo de hoje sem expansão, e você chega perto de US$ 400/ação vs. US$ 219 hoje. A hipótese de compressão de margem provavelmente é severa demais.
Se você acha que a empresa com os melhores GPUs, o maior escala e um royalty sobre sua própria produção de alguma forma perde poder de precificação daqui para frente, você perdeu o enredo.