No começo, assumi que o modelo de taxa fixa da TermMax era, principalmente, sobre eliminar a incerteza para tomadores e credores. Mas quanto mais eu olhava, mais interessante ficava a liquidez não utilizada. O whitepaper descreve um design em que os fundos ociosos podem ser alocados em mercados externos de taxa flutuante, como Aave, Morpho e Venus, em vez de simplesmente permanecerem inativos. O que chamou minha atenção é a fronteira que isso cria. A posição voltada ao usuário pode ser de taxa fixa, enquanto parte do capital que sustenta aquele mercado ainda fica exposta a condições de taxa variável em outros lugares. Assim, a promessa de taxa fixa não significa que todo o sistema tenha escapado das taxas flutuantes. Significa que a exposição foi transferida para outra parte da arquitetura. Isso parece uma forma razoável de manter o capital trabalhando, mas também deixa a TermMax dependente de protocolos externos, da liquidez deles e das próprias premissas de risco. Talvez essa dependência seja inevitável quando mercados de prazo fixo precisam de utilização eficiente do capital. O que nos deixa a pergunta mais silenciosa: quanta estabilidade de taxa fixa pode existir quando a liquidez por baixo ainda vive em DeFi de taxa variável?

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