HFT最近七天的走势，像温水煮青蛙：8月13日还在0.0087，今天只剩0.0066，跌了约24%，没有暴跌，就是每天阴掉一点。现货持有人只是账面缩水，合约空头却舒服得多，但 Bybit 的空头现在每小时要倒贴0.72%的费率。

每小时结算意味着什么：年化大约-6300%，持仓一晚八小时，光费率就交掉近6%。价格没跌到位，空头赚的价差被费率一点点磨掉。

更扎眼的是基差。币安现货报0.00711，Bybit永续标记价只有0.00666，合约贴着7.6%的折价在交易。贴水越大，说明合约盘做空越挤，费率负得越狠。MEXC同一时刻-0.73%，Gate是-0.36%，币安期货压在0。同一资产，两套定价。

这种结构的结局通常两种：要么价格继续阴跌，空头慢慢回血；要么一次短反弹把贴水打回去，挤一波杠杆空头。最近ACE、BICO那一批负费率币，走的是第二条路。

HFT全网合约持仓约118万美元，盘子不大，费率极端值对它不算新鲜事，但连续六个小时压在-0.8%以下，还是这一轮里比较少见的。

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