Foi isto que realmente me fez parar e estudar o TermMax: como ele lida com “créditos inadimplentes”.
Para ser sincero, antes eu pesquisava DeFi e, ao ver que os projetos prometiam “alto rendimento, baixo custo, alta eficiência” em suas apresentações, eu era facilmente levado junto.
Mas com o tempo, criei um hábito:
Eu vou intencionalmente olhar para as coisas que o projeto menos quer que você veja.
Por exemplo:
E se alguém não pagar?
E se o valor do colateral despencar?
E se a liquidação não for executada por completo?
Porque em um mercado em alta, todo mundo está falando sobre como ganhar dinheiro.
O que realmente determina se um protocolo consegue sobreviver geralmente é como ele lida com as perdas em um mercado em baixa.
O TermMax tem um mecanismo que eu acho bem interessante e vale a pena discutir, chamado Physical Delivery, ou seja, mecanismo de liquidação física.
A explicação na documentação oficial é que, se o tomador entrar em default e o processo de liquidação não cobrir totalmente a dívida, o credor pode receber diretamente os ativos colaterais proporcionalmente, em vez de ter que esperar por uma vaga “compensação de perdas”.
No papel ainda parece que há dinheiro.
Mas quando a coisa dá errado de verdade, você descobre que os ativos nem sequer conseguem ser vendidos.
Principalmente em cenários extremos.
ETH despenca de repente.
O preço do colateral muda rapidamente.
Robôs de liquidação disputam.
A DEX apresenta slippage.
No fim, talvez nem seja uma questão de “se haverá liquidação”, e sim:
Depois da liquidação, afinal, quanto sobrou de ativos reais?
A lógica do TermMax, pelo menos, deixa uma saída aqui:
Se a dívida não for totalmente coberta, o credor pode receber o colateral na proporção correspondente.
Claro que isso absolutamente não significa “sem risco de perda do principal”.
A própria documentação de riscos também deixa claro que situações como mercado extremo, falha na execução da liquidação e falta de liquidez no mercado podem causar prejuízo.
Pessoalmente, eu acho que esse tipo de design merece ser estudado mais do que uma simples frase de “é seguro”.
Porque, de verdade, um produto financeiro amadurecido nunca é aquele que te diz:
“Não vai dar problema.”
A verdadeira base de um protocolo DeFi não está em quanto ele ganha quando o mercado está bom, e sim em como as perdas são distribuídas quando o mercado está ruim.
Se no futuro todo mundo estudar o TermMax só olhando para o APY, eu acho que seria uma pena.
Há coisas que de fato determinam a vitalidade de um protocolo que geralmente ficam escondidas em cláusulas de risco que parecem “pouco interessantes”.
@TermMax #TermMax
Para ser sincero, antes eu pesquisava DeFi e, ao ver que os projetos prometiam “alto rendimento, baixo custo, alta eficiência” em suas apresentações, eu era facilmente levado junto.
Mas com o tempo, criei um hábito:
Eu vou intencionalmente olhar para as coisas que o projeto menos quer que você veja.
Por exemplo:
E se alguém não pagar?
E se o valor do colateral despencar?
E se a liquidação não for executada por completo?
Porque em um mercado em alta, todo mundo está falando sobre como ganhar dinheiro.
O que realmente determina se um protocolo consegue sobreviver geralmente é como ele lida com as perdas em um mercado em baixa.
O TermMax tem um mecanismo que eu acho bem interessante e vale a pena discutir, chamado Physical Delivery, ou seja, mecanismo de liquidação física.
A explicação na documentação oficial é que, se o tomador entrar em default e o processo de liquidação não cobrir totalmente a dívida, o credor pode receber diretamente os ativos colaterais proporcionalmente, em vez de ter que esperar por uma vaga “compensação de perdas”.
No papel ainda parece que há dinheiro.
Mas quando a coisa dá errado de verdade, você descobre que os ativos nem sequer conseguem ser vendidos.
Principalmente em cenários extremos.
ETH despenca de repente.
O preço do colateral muda rapidamente.
Robôs de liquidação disputam.
A DEX apresenta slippage.
No fim, talvez nem seja uma questão de “se haverá liquidação”, e sim:
Depois da liquidação, afinal, quanto sobrou de ativos reais?
A lógica do TermMax, pelo menos, deixa uma saída aqui:
Se a dívida não for totalmente coberta, o credor pode receber o colateral na proporção correspondente.
Claro que isso absolutamente não significa “sem risco de perda do principal”.
A própria documentação de riscos também deixa claro que situações como mercado extremo, falha na execução da liquidação e falta de liquidez no mercado podem causar prejuízo.
Pessoalmente, eu acho que esse tipo de design merece ser estudado mais do que uma simples frase de “é seguro”.
Porque, de verdade, um produto financeiro amadurecido nunca é aquele que te diz:
“Não vai dar problema.”
A verdadeira base de um protocolo DeFi não está em quanto ele ganha quando o mercado está bom, e sim em como as perdas são distribuídas quando o mercado está ruim.
Se no futuro todo mundo estudar o TermMax só olhando para o APY, eu acho que seria uma pena.
Há coisas que de fato determinam a vitalidade de um protocolo que geralmente ficam escondidas em cláusulas de risco que parecem “pouco interessantes”.
@TermMax #TermMax
