Atualização do $GLD:
O Tesouro está dobrando o tamanho do recompra de ponta longa para US$ 4 bi por operação a partir de 9 de setembro. É supressão da curva de juros via mix de emissão: comprando a ponta longa e financiando com bills. Um enquadramento clássico de “QE disfarçado” que os touros do ouro vão adotar.
Por que a tese de baixa ainda não morreu:
1. Recompras são neutros em duração em relação à dívida total; estão apenas rotacionando as ações, não adicionando às existentes. A oversubscrição de 3,5x na operação de 11 de agosto diz que os dealers querem se desfazer de duração — o oposto de uma história de escassez.
2. Se a razão para as taxas longas mais baixas for um “receio com o crescimento” e não “cortes do Fed + inflação pegajosa”, isso é desinflacionário e neutro a baixista para o ouro.
3. A posição em ouro já está lotada a longa. As net specs da CFTC e os fluxos dos ETFs já estão esticados.
4. Juros reais importam mais do que nominais. Se as expectativas de inflação (breakevens) caírem junto com as taxas nominais, os reais não se movem e o ouro não tem combustível.
Estamos acompanhando $GLD de perto.
O Tesouro está dobrando o tamanho do recompra de ponta longa para US$ 4 bi por operação a partir de 9 de setembro. É supressão da curva de juros via mix de emissão: comprando a ponta longa e financiando com bills. Um enquadramento clássico de “QE disfarçado” que os touros do ouro vão adotar.
Por que a tese de baixa ainda não morreu:
1. Recompras são neutros em duração em relação à dívida total; estão apenas rotacionando as ações, não adicionando às existentes. A oversubscrição de 3,5x na operação de 11 de agosto diz que os dealers querem se desfazer de duração — o oposto de uma história de escassez.
2. Se a razão para as taxas longas mais baixas for um “receio com o crescimento” e não “cortes do Fed + inflação pegajosa”, isso é desinflacionário e neutro a baixista para o ouro.
3. A posição em ouro já está lotada a longa. As net specs da CFTC e os fluxos dos ETFs já estão esticados.
4. Juros reais importam mais do que nominais. Se as expectativas de inflação (breakevens) caírem junto com as taxas nominais, os reais não se movem e o ouro não tem combustível.
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