#termmax @TermMax
Hoje voltei a ler os documentos de liquidação da TermMax e, ao ver aquelas linhas sobre a entrega física, travei de repente.
Oficialmente, dizem que, depois de o período de liquidação terminar, se não tiver sido liquidado por completo, eles simplesmente transferem o colateral ao credor. Parece uma forma de proteção. Mas se o colateral for tokens de ações tokenizadas da Ondo, LRT e até ações na Robinhood Chain, será que, quando o credor receber isso, o mercado secundário terá profundidade suficiente para absorver instantaneamente? Quão agressivo seria o slippage? Quase não há nada no documento sobre como lidar com esses ativos depois de recebê-los. O risco não desaparece — apenas é empurrado para o próprio credor.
Isso é bem diferente do Aave e do Morpho. No Aave há leilão público, com bots de liquidação assumindo; no Morpho, embora isolado, ainda depende de um ecossistema de liquidação maduro. A TermMax usa liquidação física, então o responsável pelo risco no “último quilômetro” é completamente outro.
Vamos olhar os números. O pico de TVL oficial passou de 90 milhões, enquanto a DefiLlama agora estima algo em torno de 31 a 39 milhões. Empréstimos ativos ficam por volta de 4,7 milhões. O capital ocioso vai automaticamente para Aave e Morpho para render juros variáveis — o desenho é inteligente — mas também faz com que a liquidez total bloqueada e a profundidade que realmente dá para negociar de forma imediata sejam coisas diferentes. Ontem abri alguns mercados: em alguns, o “lend liquidity” era só dezenas a algumas centenas de U, enquanto o “borrow” estava pendente em dezenas de milhares.
Eu fiz algumas voltas no Aave mês passado e o que mais me irrita é quando a taxa de juros do nada entra em parafuso. A TermMax usa GT para empacotar alavancagem em NFT: um clique e pronto, com a taxa travada — realmente é confortável. Só que o custo de ser confortável é adicionar ao credor uma camada de incerteza: “você é quem vai ter que lidar com o colateral depois que a liquidação falhar”.
Agora faltam só seis dias para o TGE. Todo mundo está de olho em pontos, de olho no ranking. Quase ninguém quer pensar no que acontece com aquela pilha de ativos de liquidez mediana que ficam na mão do credor durante aqueles dias em que a liquidação falha. Eu, por outro lado, acho que é exatamente isso o que vale mais a pena observar.
Vocês já rodaram algum tipo de liquidação relacionada na prática? Ou acham que eu estou pensando demais?
Hoje voltei a ler os documentos de liquidação da TermMax e, ao ver aquelas linhas sobre a entrega física, travei de repente.
Oficialmente, dizem que, depois de o período de liquidação terminar, se não tiver sido liquidado por completo, eles simplesmente transferem o colateral ao credor. Parece uma forma de proteção. Mas se o colateral for tokens de ações tokenizadas da Ondo, LRT e até ações na Robinhood Chain, será que, quando o credor receber isso, o mercado secundário terá profundidade suficiente para absorver instantaneamente? Quão agressivo seria o slippage? Quase não há nada no documento sobre como lidar com esses ativos depois de recebê-los. O risco não desaparece — apenas é empurrado para o próprio credor.
Isso é bem diferente do Aave e do Morpho. No Aave há leilão público, com bots de liquidação assumindo; no Morpho, embora isolado, ainda depende de um ecossistema de liquidação maduro. A TermMax usa liquidação física, então o responsável pelo risco no “último quilômetro” é completamente outro.
Vamos olhar os números. O pico de TVL oficial passou de 90 milhões, enquanto a DefiLlama agora estima algo em torno de 31 a 39 milhões. Empréstimos ativos ficam por volta de 4,7 milhões. O capital ocioso vai automaticamente para Aave e Morpho para render juros variáveis — o desenho é inteligente — mas também faz com que a liquidez total bloqueada e a profundidade que realmente dá para negociar de forma imediata sejam coisas diferentes. Ontem abri alguns mercados: em alguns, o “lend liquidity” era só dezenas a algumas centenas de U, enquanto o “borrow” estava pendente em dezenas de milhares.
Eu fiz algumas voltas no Aave mês passado e o que mais me irrita é quando a taxa de juros do nada entra em parafuso. A TermMax usa GT para empacotar alavancagem em NFT: um clique e pronto, com a taxa travada — realmente é confortável. Só que o custo de ser confortável é adicionar ao credor uma camada de incerteza: “você é quem vai ter que lidar com o colateral depois que a liquidação falhar”.
Agora faltam só seis dias para o TGE. Todo mundo está de olho em pontos, de olho no ranking. Quase ninguém quer pensar no que acontece com aquela pilha de ativos de liquidez mediana que ficam na mão do credor durante aqueles dias em que a liquidação falha. Eu, por outro lado, acho que é exatamente isso o que vale mais a pena observar.
Vocês já rodaram algum tipo de liquidação relacionada na prática? Ou acham que eu estou pensando demais?