上周末跟圈内朋友聊天，聊到TermMax的时候我感触挺深。不少人被页面亮眼的APR和持续走高的TVL吸引，兴冲冲冲进去，但真的搞懂整套结构化借贷逻辑的其实没多少。
看完项目方@TermMax 白皮书后我发现，这套产品机制复杂度不低，它的退出高度依赖二级市场流动性，并不是买入就可以躺平坐等到期。我发现这里的资金其实可以分成三类：真实借贷需求、补贴吸引过来的激励资金，还有纯博弈利率的投机盘。有意思的是现在很难分清增长到底来自哪一部分。
如果规模主要靠补贴堆出来，那隐患就摆在明面上。一旦后续激励逐步消退，补贴红利消失，TVL和实际使用需求很有可能同步往下掉。很多散户看数据只盯着年化和锁仓规模，但期限类产品，二级盘口深度、买卖价差、资金池能不能正常承接赎回，这些退出路径，远比账面收益更加重要。
我心里一直存着一份谨慎，不要被短期的数据迷惑双眼。比起漂亮的APR、不断冲高的TVL，更值得跟踪观察的，是用户真实借贷需求能不能持续沉淀，长期流动性是否稳固，还有极端行情来临的时候，整个协议扛不扛得住清算冲击，会不会爆出隐藏的技术债务。
就像普通人很容易看不懂Babylon质押一样，TermMax这套模型门槛同样很高，不少人进场只看到收益，对背后风险一知半解。纸面参数好看不等于落地就稳。
那么问题来了，你觉得TermMax现在的增长，更多是真实业务驱动，还是补贴带来的泡沫？
#termmax @TermMax
看完项目方@TermMax 白皮书后我发现，这套产品机制复杂度不低，它的退出高度依赖二级市场流动性，并不是买入就可以躺平坐等到期。我发现这里的资金其实可以分成三类：真实借贷需求、补贴吸引过来的激励资金，还有纯博弈利率的投机盘。有意思的是现在很难分清增长到底来自哪一部分。
如果规模主要靠补贴堆出来，那隐患就摆在明面上。一旦后续激励逐步消退，补贴红利消失，TVL和实际使用需求很有可能同步往下掉。很多散户看数据只盯着年化和锁仓规模，但期限类产品，二级盘口深度、买卖价差、资金池能不能正常承接赎回，这些退出路径，远比账面收益更加重要。
我心里一直存着一份谨慎，不要被短期的数据迷惑双眼。比起漂亮的APR、不断冲高的TVL，更值得跟踪观察的，是用户真实借贷需求能不能持续沉淀，长期流动性是否稳固，还有极端行情来临的时候，整个协议扛不扛得住清算冲击，会不会爆出隐藏的技术债务。
就像普通人很容易看不懂Babylon质押一样，TermMax这套模型门槛同样很高，不少人进场只看到收益，对背后风险一知半解。纸面参数好看不等于落地就稳。
那么问题来了，你觉得TermMax现在的增长，更多是真实业务驱动，还是补贴带来的泡沫？
#termmax @TermMax