Em casa, eu estava rolando vídeos curtos quando vi um influenciador falando sobre as “táticas” para debêntures na cadeia. Por impulso, eu repassei a imagem decomposta da camada de base de @TermMax para uma amiga que entende do assunto. Ela deu uma olhada rápida e riu: “Isso não é simplesmente transformar as debêntures com desconto tradicionais e um swap de taxas de juros, encaixando tudo à força dentro de um caderno de negociação?” Essas palavras basicamente desmontaram com precisão a embalagem.

Na camada mais profunda da negociação, em vez de seguir o velho caminho dos pools de capital tradicionais, o sistema usa uma lógica de pareamento parecida com a de um livro de ofertas. Esse modelo é bem mais direto do que aquelas plataformas antigas que calculam a taxa à força com base na utilização de capital: compradores e vendedores exibem ordens abertamente, o preço depende principalmente do confronto entre oferta e demanda do mercado, e fica menos propenso a ser manipulado secretamente por tubarões de grande porte. E quando precisa lidar com créditos de difícil recuperação, ele também é relativamente contido. Quando a liquidez das garantias chega ao fundo, o sistema não sai despejando tudo e quebrando o mercado com violência; em vez disso, ele transfere diretamente os ativos físicos ao credor.

Pelo layout recente do ecossistema, fica claro que o projeto não está satisfeito em ficar só no mercado de varejo. Eles começaram a fortalecer o atendimento para instituições. Antes, eles já haviam conseguido passar com sucesso um teste de ciclo fechado de empréstimos de curto prazo por meio de uma rede corporativa, usando em conjunto $BTC e $ETH empacotados, o que indica que o “teste da realidade” para instituições já mostrou resultados. Atualmente, a mainnet já está conectada a várias blockchains públicas mainstream, e o TVL já dobrou em comparação com o começo. Mas, sendo bem sincero, mesmo assim o volume ainda não está na mesma ordem de grandeza em relação àquelas gigantes do topo, que facilmente chegam a centenas de bilhões.

Especialmente na profundidade de ativos de cauda longa, a espessura do livro de ofertas ainda precisa ser reforçada. Quando entram e saem grandes valores, o slippage e os custos de taxa não são tão amigáveis para o varejo.

Próximo passo: será que esse projeto realmente vai conseguir se sustentar? Eu, de fato, não acredito nesses contos macro cheios de floreios. Eu só olho para dois critérios mais práticos. Primeiro: nas próximas rodadas de entrega no vencimento, o pagamento de juros e principal será tão direto e ágil quanto deve ser, sem qualquer atraso. Segundo: a verdadeira contraparte ativa na pista das instituições consegue crescer de forma explosiva. Só quando esses dois pontos virarem rotina é que esse jogo de taxa fixa deixa de ser apenas fantasia dos jogadores e passa a ser uma infraestrutura financeira realmente on-chain. A verdadeira prova do mercado sempre fica escondida nos registros de transferências na cadeia que chegam na hora certa — e não na diagramação bonita de um whitepaper.
#termmax