1) Resumo executivo

A Fluid $FLUID é um projeto de DeFi que combina funcionalidades de empréstimo, tomada de empréstimo e exchange em uma infraestrutura compartilhada de liquidez, construído para tornar o crédito onchain e a negociação mais eficientes em termos de capital.

A liquidez no DeFi historicamente foi fragmentada entre aplicações de um único propósito, deixando capital ocioso e mercados pouco profundos. À medida que credores institucionais, emissores de stablecoins e ativos do mundo real tokenizados migram para a cadeia, cresceu a demanda por uma infraestrutura que possa servir tanto ao crédito quanto à negociação a partir de uma única base de capital.

Os produtos da Fluid se baseiam em uma Liquidity Layer comum; assim, os mesmos depósitos podem dar suporte a mercados de empréstimo e a liquidez de DEX ao mesmo tempo. Os usuários pagam taxas em todos os produtos da Fluid, e uma parcela dessas taxas é retida pelo projeto como receita. O projeto é governado pelos detentores do token FLUID, que ganham uma fatia das taxas geradas pelos serviços de empréstimo, vault e exchange.

Além de suas próprias implantações, a Fluid opera cada vez mais como infraestrutura para outros ecossistemas: ela viabiliza o Jupiter Lend na Solana em colaboração com a Jupiter, o Venus Flux na BNB Chain e, a partir do fim do trimestre, uma oferta de Liquidity-as-a-Service pela qual emissores de ativos podem obter liquidez de DEX diretamente da Fluid. Isso posiciona o projeto em vários dos maiores temas das finanças onchain, incluindo mercados institucionais de lending, liquidez de stablecoins e integrações RWA.

A Fluid foi construída pela equipe por trás da Instadapp, fundada por Sowmay Jain e Samyak Jain.

No Q2 de 2026, a base de capital e a atividade da Fluid diminuíram em relação ao trimestre anterior, enquanto suas métricas de capital permaneceram bem acima dos níveis de um ano atrás, e a composição continuou mudando em direção ao Jupiter Lend na Solana. O trimestre começou no rastro de um período difícil para o DeFi: uma série de incidentes de terceiros no fim de março, incluindo a violação da infraestrutura de assinatura da Resolv, provocou saídas de capital e liquidez mais restrita em todo o ecossistema. Os contratos próprios da Fluid não foram comprometidos; a equipe pausou os mercados afetados, garantiu compromissos para cobrir integralmente a dívida ruim resultante e informou que todos os fundos dos usuários permaneceram seguros.

O restante do trimestre reforçou o posicionamento da Fluid como infraestrutura para finanças onchain de nível institucional: a Bitwise começou a curar um mercado de USDe (Ethena) no Jupiter Lend; Liquidity-as-a-Service foi lançada com uma facilidade de $100 M de sUSDai junto com USD.AI; o PST da Huma entrou no ar na Fluid; e a Fluid se juntou ao ecossistema Hashi de Bitcoin-finance da Sui.

🔑 Principais métricas (Q2 2026)

  • Total value locked: US$ 3,4 B (-21,1% QoQ, +84,9% YoY)

  • Active loans: US$ 1,5 B (-15,1% QoQ, +92,9% YoY)

  • Volume de negociação: US$ 18,1 B (-37,3% QoQ, -34,3% YoY)

  • Taxas: US$ 9,5 M (-21,5% QoQ, -36,7% YoY)

  • Receita: US$ 1,8 M (-29,3% QoQ, +9,8% YoY)

  • Usuários ativos mensais: 70,7 K (-43,8% QoQ, +36,7% YoY)

👥 Comentários da equipe da Fluid

"Os últimos meses foram um período difícil para o DeFi. Após muitos exploits, LPs reduziram sua exposição de forma geral e estão recalibrando seus perfis de risco de acordo. A própria Fluid tinha exposição de mais de US$ 100 M a um ativo explorado (Resolv); no entanto, mitigadores de risco no nível de protocolo garantiram que a falta fosse contida a cerca de US$ 10 M (coberta pelo tesouro). Usuários na Fluid nunca tiveram dívidas ruins ou sofreram perdas."

Isso reafirmou a abordagem da Fluid para gestão de ativos: ao controlar a camada do protocolo, conseguimos construir mitigadores de risco para proteger melhor nossos usuários e evitar eventos de perda — ou minimizá-los, caso ocorram. À medida que a gestão de ativos on-chain se prolifera e os protocolos herdam cada vez mais risco via composabilidade, apenas protocolos que contêm, minimizam e mitigam serão capazes de atender adequadamente seus usuários. Simplesmente subscrever o risco de crédito de ativos não é suficiente.

Durante todo o caos do último trimestre, conversas com LPs, whales, gestores de ativos e instituições nunca estiveram mais otimistas; seguimos construindo, inovando e lançando produtos verticalizados que irão estabelecer as bases a partir das quais escalaremos conforme o sentimento melhora.

A eficiência de capital da Fluid encontrou PMF para stablecoins e para ativos com rendimento, dando bootstrapping em utilidade, liquidez e distribuição. Ao verticalizar nosso conjunto de produtos, conseguimos oferecer soluções sob medida a instituições, incluindo para RWA’s, para crescer e distribuir on-chain com a máxima eficiência, além de maximizar a receita do protocolo para além do crescimento do topo das métricas.

No Q2, fizemos:

  • Adicionamos nosso primeiro gerente de risco institucional, Bitwise.

  • Lançamos Liquidity as a Service: um serviço gerenciado completo em que a Fluid fornece o balanço e faz o bootstrap de liquidez de mercado secundário para stablecoins e RWA’s. Mais de US$ 100 milhões em compromissos já.

  • Inovamos na infraestrutura de risco, permitindo que a gente reaja da melhor forma a eventos de cisne negro e contenha/mitigue exposição via nosso novo Oracle v2

No Q3, vamos lançar:

  • AGI3 - uma implantação da Fluid de nível institucional, construída em colaboração com a Kinetic, uma gestora de ativos regulamentada sediada nos Emirados Árabes Unidos

  • Jupiter DEX - Lançamento em agosto

  • SUI - Expansão para a rede SUI, posicionada como o protocolo DeFi institucional da SUI

Nesta próxima fase, a Fluid continuará a gerar valor para os detentores de tokens trabalhando com instituições, fintechs e emissores de ativos para captar, de forma líquida, novo capital, enquanto verticaliza o conjunto de produtos para tornar o AUM mais eficiente na geração de receita."

2) Total value locked

Total value locked mede o valor em USD dos depósitos ociosos dos usuários e dos empréstimos ativos em todos os produtos da Fluid. O TVL teve média de US$ 3,4 B no Q2 '26, queda de 21,1% QoQ, mas alta de 84,9% YoY. Esta foi a segunda queda trimestral consecutiva desde o pico de US$ 5,3 B no Q4 '25, deixando a base de capital ainda próxima de o dobro do nível de um ano antes.

A queda acompanhou o mercado cripto mais amplo: o trimestre começou após uma série de incidentes de terceiros no fim de março, incluindo a invasão da infraestrutura da Resolv, que, segundo a equipe, provocou saídas e uma crise de liquidez em todo o ecossistema. A Fluid reporta cerca de US$ 21 M de dívida ruim resultante, dos quais a Resolv cobriu aproximadamente metade e o restante, pouco abaixo de US$ 10 M, foi absorvido pelo tesouro de governança da Fluid e pela equipe, sem que fundos de usuários fossem perdidos.

O Jupiter Lend, produto de lending da Fluid na Solana em colaboração com a Jupiter, cresceu para quase metade da base de capital do projeto, com média de US$ 1,7 B (49,6% do TVL, +10,9 pp QoQ). Foi a única implantação a crescer em relação ao QoQ. A Fluid na Ethereum teve média de US$ 1,0 B (29,9%, -4,7 pp QoQ), enquanto a Fluid no Plasma caiu de US$ 519,8 M para US$ 210,0 M e a Fluid no Arbitrum One teve média de US$ 217,4 M. Os dados refletem uma base de capital cada vez mais ponderada para a Solana, mesmo com a implantação na Ethereum permanecendo a maior dentro dos próprios contratos da Fluid.

Dentro do Jupiter Lend, o evento definidor do trimestre foi institucional. Em 13 de maio, a Bitwise, uma das maiores gestoras nativas de cripto, começou a curar um mercado de USDe (Ethena) no Jupiter Lend: um mercado de lending lastreado por uma gestora externa de ativos, operando em trilhos alimentados pela Fluid na Solana. Mercados curados desse tipo são o modelo no qual se centra a estratégia institucional da Fluid.

Deposits mede o valor em USD dos ativos fornecidos aos mercados de lending da Fluid; o gráfico acompanha o USDe fornecido ao Jupiter Lend. A resposta de capital foi imediata: os depósitos de USDe saíram de menos de US$ 2,0 K em 12 de maio para US$ 278,2 M até 16 de maio. Os depósitos ficaram entre aproximadamente US$ 261 M e US$ 280 M do meio de maio até o fim do trimestre, indicando que o capital que chegou com o lançamento do mercado permaneceu em grande parte no lugar.

O trimestre também gerou uma mudança mais concentrada na liquidez de DEX de sUSDai, a expressão mais clara, dentro do trimestre, do impulso da Fluid para ativos tokenizados e de mundo real. O gráfico acompanha o valor em USD do sUSDai na liquidez de DEX da Fluid, Curve e Uniswap. A Curve detinha 97,0% da liquidez de sUSDai no início de agosto de '25; a Fluid se tornou o maior venue no começo de dezembro de '25 e manteve mais de 90% a partir de meados de maio de '26.

No fim de junho, a Fluid formalizou esse posicionamento com Liquidity-as-a-Service, uma oferta feita para stablecoins, ativos com rendimento e RWAs. A Fluid e a USD.AI anunciaram uma DEX Liquidity Facility de US$ 100 M para sUSDai, o ativo em dólar com rendimento da USD.AI, em 29 de junho; naquele momento, o sUSDai já havia se tornado um dos maiores ativos da Fluid em termos de liquidez. O mesmo impulso se estende de forma mais ampla aos ativos de mundo real: o PST da Huma, um ativo PayFi lastreado por pagamentos do mundo real, entrou no ar na Fluid no fim de junho, com liquidez de DEX e empréstimos via uma única integração.

A série de sUSDai é o caso-prova do modelo de Liquidity-as-a-Service: a liquidez de DEX de um emissor de ativo tokenizado migrando e se consolidando na Fluid.

👥 Comentários da equipe da Fluid

"O TVL do DeFi caiu na indústria no Q2, à medida que uma série de exploits pressionou a confiança. Ainda assim, as conversas com LPs whales seguem otimistas, e o capital voltará conforme o setor se estabilize."

Curiosamente, a DeFi da Solana reteve TVL com mais eficiência do que a Ethereum, evidenciado pelo crescimento contínuo do Jupiter Lend ao longo do trimestre. O Jupiter Lend está superando seus pares de ecossistema e está no caminho para se tornar, em breve, o maior protocolo de lending da Solana."

3) Active loans

Active loans mede o valor total em USD dos saldos de empréstimos em aberto em todos os produtos de lending da Fluid. Active loans teve média de US$ 1,5 B no Q2 '26, queda de 15,1% QoQ, mas alta de 92,9% YoY, a segunda queda consecutiva em um trimestre a partir do pico de US$ 2,3 B no Q4 '25. A contração foi mais branda do que a do setor de lending como um todo, onde os active loans caíram cerca de um quarto.

O Jupiter Lend se tornou, pela primeira vez, a maior implantação de lending da Fluid por active loans, com média de US$ 730,4 M (47,9% do total, +11,6% QoQ). A Fluid na Ethereum teve média de US$ 544,9 M (35,8%), abaixo dos US$ 761,6 M no Q1 '26, e a Fluid no Plasma caiu para mais do que metade, para US$ 104,1 M. A Fluid no Arbitrum One ficou praticamente estável em US$ 101,9 M. A carteira de empréstimos encolheu nas implantações próprias da Fluid, enquanto continuou crescendo na Solana, refletindo a mudança na composição do TVL.

👥 Comentários da equipe da Fluid

"Com a queda da liquidez de lending, as taxas de empréstimo disparam e, portanto, os active loans também diminuem. No entanto, a demanda por empréstimos continua alta e a utilização nos mercados da Fluid tem permanecido resiliente, em cerca de 53%, a maior de qualquer grande protocolo de lending. As condições da Fluid são as melhores para tomadores de empréstimos na indústria e, portanto, encontrar demanda por empréstimos nunca foi um problema para o protocolo. À medida que a oferta de lending retorna, os active loans crescerão de forma proporcional."

4) Volume de negociação

O volume de negociação mede o valor em USD dos tokens negociados nos produtos de exchange da Fluid. O volume de negociação totalizou US$ 18,1 B no Q2 '26, queda de 37,3% QoQ e 34,3% YoY, a terceira queda trimestral consecutiva desde o pico do Q3 '25 de US$ 69,2 B. A queda ficou amplamente alinhada com o mercado DEX mais amplo, onde o volume trimestral caiu aproximadamente um terço.

Volume mais concentrado na Ethereum: a Fluid DEX na Ethereum totalizou US$ 16,5 B, ou 91,4% do volume do trimestre (+8,8 pp QoQ). A Fluid DEX no Arbitrum One caiu de US$ 3,0 B para US$ 941,0 M, e a Fluid DEX Lite na Ethereum de US$ 727,5 M para US$ 12,0 M. Venus Flux na BNB Chain, com US$ 302,7 M, foi a única implantação a crescer em relação ao QoQ.

Por par de negociação, USDC-USDT liderou com US$ 11,2 B, ou 62,1% do volume total do trimestre (as participações aqui são do total de US$ 18,1 B, não apenas dos cinco pares mostrados no gráfico). USDe-USDT veio em seguida com US$ 2,1 B, colocando os dois maiores pares — ambos pares de stablecoin — em 73,6% do total. Os maiores pares não relacionados a stablecoin mostrados, USDC-WETH (US$ 655,6 M), weETH-WETH (US$ 627,5 M) e WBTC-cbBTC (US$ 478,6 M), ficaram cada um abaixo de US$ 700 M. A composição mostra que a atividade de exchange da Fluid permanece predominantemente um venue de stablecoins.

👥 Comentários da equipe da Fluid

"Fora alguns picos impulsionados por volatilidade, os volumes de DEX foram comprimidos ao longo da indústria neste trimestre, um ciclo de mercado. A Fluid DEX manteve sua posição como o segundo maior venue na Ethereum."

À frente, os dois principais vetores são a DEX v2 e a Solana. A DEX v2 estende colateral inteligente e dívida inteligente para pares não correlacionados como ETH/USDC e BTC/USD, onde a Fluid ainda não estabeleceu a posição que mantém em pares correlacionados, e permite que LPs criem estratégias personalizadas na arquitetura base. Na Solana, acabamos de lançar DEX no JupLend, colocando o mesmo design unificado de liquidez à frente do fluxo do ecossistema Jupiter."

5) Financeiro

Fees mede o valor total em USD das taxas pagas pelos usuários em todos os produtos da Fluid. As taxas totalizaram US$ 9,5 M no Q2 '26, queda de 21,5% QoQ e 36,7% YoY, a terceira queda consecutiva trimestral, alinhada com os active loans menores e o volume de negociação mais baixo do trimestre.

Receita mede o valor total em USD das taxas retidas pela Fluid. A receita totalizou US$ 1,8 M no Q2 '26, queda de 29,3% QoQ, terceira queda trimestral consecutiva, apesar de alta de 9,8% YoY.

👥 Comentários da equipe da Fluid

"Com a queda das métricas de receita no topo, a receita também caiu na mesma proporção. Isso se reverte à medida que essas métricas se recuperam. O que importa mais é que a receita está ficando menos dependente dessa correlação. O LaaS monetiza nosso próprio balanço em termos contratados a taxa fixa, então a taxa não se move com o mercado. Esse é o primeiro de vários produtos verticalizados, com mais a serem anunciados nos próximos meses. O objetivo de verticalizar é fazer com que o mesmo AUM gere mais, de modo que o crescimento da receita supere o crescimento do topo das métricas."

6) Usuários ativos mensais

Usuários ativos mensais mede usuários únicos que interagiram com qualquer produto da Fluid em uma janela móvel de 30 dias em todas as cadeias, excluindo a implantação do Jupiter Lend da Fluid. A MAU teve média de 70,7 K no Q2 '26, queda de 43,8% QoQ, mas alta de 36,7% YoY, a segunda queda trimestral consecutiva. Como a métrica exclui o Jupiter Lend, a mudança do trimestre em direção à Solana não é refletida nesta série.

A Ethereum permaneceu a maior cadeia em número de usuários, com 29,7 K (39,8%). A BNB Chain se tornou a segunda maior, com 22,0 K (29,5%), acima dos 4,7 K no Q1 '26, coincidindo com a escalada do Venus Flux, a implantação da Fluid na BNB Chain. O Arbitrum One caiu para 11,8 K (15,9%) de 38,9 K, e a Base teve média de 8,1 K (10,9%). A base de usuários se ampliou por cadeia, mesmo enquanto, no agregado, encolheu.

👥 Comentários da equipe da Fluid

"O MAU na Ethereum diminuiu devido à tensão no DeFi em toda a indústria, causando queda em todas as métricas de receita. À medida que as condições continuam a se estabilizar e melhorar, os MAUs estão voltando e continuarão a crescer. Atualmente, os usuários do Jupiter Lend não são acompanhados nos gráficos acima, onde a base de usuários se mostrou resiliente e em crescimento no Q2, conforme nossas métricas internas."

7) Perspectivas

O Q2 de 2026 deixou a Fluid menor do que seu pico do Q4 '25, mas estruturalmente diferente de um ano atrás: quase metade da base de capital agora está no Jupiter Lend na Solana, o volume de exchange está cada vez mais concentrado na Ethereum e o foco comercial do projeto mudou para emissores de ativos e instituições.

O trimestre estabeleceu a base para essa estratégia. A Bitwise entrou como o primeiro gerente de risco institucional do projeto, curando o mercado de USDe (Ethena) no Jupiter Lend. Liquidity-as-a-Service foi lançado no fim de junho e atraiu mais de US$ 100 M em compromissos, segundo a equipe. A infraestrutura de risco foi reconstruída em torno de um novo sistema de oráculo, o Oracle v2, projetado para conter e mitigar exposição em eventos como o incidente da Resolv. A disciplina de tesouraria continua junto: recompras de FLUID estão pausadas e emissões foram reduzidas enquanto o tesouro é reconstruído.

Para o Q3, a equipe definiu três lançamentos: AGI3, uma implantação da Fluid de nível institucional construída com a Kinetic, uma gestora de ativos regulamentada com sede nos Emirados Árabes Unidos; uma implantação de Fluid DEX na Solana, distribuída via Jupiter; e uma expansão para a rede Sui, na qual a Fluid se juntou ao ecossistema Hashi de Bitcoin-finance em junho e que a equipe posiciona como uma base institucional para DeFi. A Fluid DEX v2 continua pendente, sem lançamento anunciado até meados de agosto de 2026. O objetivo declarado da equipe para a próxima fase é atrair, de forma líquida, novo capital por meio de instituições, fintechs e emissores de ativos, enquanto torna a base de capital existente mais geradora de receita por meio de um conjunto de produtos integrado verticalmente.

8) Definições

Produtos:

  • Fluid: o principal produto de lending do projeto, no qual os usuários depositam ativos para obter rendimento ou tomam empréstimos usando os ativos como colateral.

  • Jupiter Lend: produto de lending da Fluid na Solana em colaboração com a Jupiter.

  • Fluid Lite: o produto automatizado de vault da Fluid que otimiza rendimento entre estratégias na Ethereum.

  • Fluid DEX: a exchange descentralizada da Fluid que permite swaps de tokens usando liquidez da Liquidity Layer.

  • Fluid DEX Lite: uma versão mais leve do DEX descentralizado da Fluid na Ethereum.

  • Venus Flux: implantação de empréstimos e exchange da Fluid na BNB Chain.

Métricas:

  • Total value locked: mede o valor em USD dos depósitos ociosos dos usuários e dos empréstimos ativos em todos os produtos da Fluid.

  • Active loans: mede o valor total em USD dos saldos de empréstimos em aberto em todos os produtos de lending da Fluid.

  • Deposits: mede o valor em USD dos ativos fornecidos aos mercados de lending da Fluid.

  • Volume de negociação: mede o valor em USD dos tokens negociados nos produtos de exchange da Fluid.

  • Taxas: mede o valor total em USD das taxas pagas pelos usuários em todos os produtos da Fluid.

  • Receita: mede o valor total em USD das taxas retidas pela Fluid.

  • Usuários ativos mensais: mede usuários únicos que interagiram com qualquer produto da Fluid em uma janela móvel de 30 dias em todas as cadeias, excluindo a implantação do Jupiter Lend da Fluid.

9) Sobre este relatório

Este relatório é publicado trimestralmente e produzido com base na infraestrutura de dados on-chain de ponta a ponta da Token Terminal. Todas as métricas são obtidas diretamente de dados de blockchain. Os gráficos e conjuntos de dados referenciados neste relatório podem ser vistos no painel do correspondente Relatório do Q2 2026 da Fluid na Token Terminal.