Eu continuo voltando a um detalhe no design da TermMax que a maioria dos usuários iniciantes ignora: um empréstimo de taxa fixa único é dividido em três tokens separados em vez de um. Há o Fixed-Rate Token, o X Token e o Gearing Token, e cada um deles tem uma função diferente. O FT se comporta como um título de cupom zero. Você o compra com desconto, o resgata pelo valor de face na data de vencimento e a diferença entre esses dois números é o seu rendimento, fixado no momento em que você compra. O XT existe puramente para manter as contas equilibradas: em qualquer ponto antes do vencimento, um FT mais um XT equivale a um token completo de dívida, e quando o vencimento chega, o XT cai para zero enquanto o FT se torna resgatável. O GT é a própria posição—o colateral e a dívida embrulhados em um único registro negociável.
Por que não usar apenas um token de empréstimo como a maioria dos mercados de dinheiro faz? Porque agrupar colateral, principal e juros em um único instrumento torna cada parte menos líquida por si só. Separá-los permite que um credor venda apenas a exposição ao rendimento, permite que um tomador negocie a parcela de juros da própria dívida de forma independente e permite que uma posição alavancada seja transferida como uma unidade, sem precisar desfazer todo o empréstimo. Acho que este é o motivo real pelo qual a TermMax consegue suportar alavancagem com um clique: o GT já contém tudo o que uma estratégia em loop precisa dentro de um único “wrapper”.
Há também um lado prático. Como um GT acompanha tanto o colateral quanto a dívida de uma única posição, um tomador pode adicionar colateral, reembolsar parte da dívida ou ajustar o empréstimo sem tocar no mercado de FT, e a posição permanece intacta como um único registro durante todo o processo.
O que eu ainda não vi comprovado é se esses três tokens, em vez de um só, realmente melhoram a eficiência de capital para o usuário médio, ou se isso só beneficia atores mais sofisticados que sabem negociar FT e XT separadamente. Para um credor iniciante que só está “estacionando” USDC, essa camada extra de tokens é invisível. Para um market maker executando ordens por faixa na TermMax, é o ponto inteiro
@TermMax #TermMax $VELVET $BTW $PORTAL
Por que não usar apenas um token de empréstimo como a maioria dos mercados de dinheiro faz? Porque agrupar colateral, principal e juros em um único instrumento torna cada parte menos líquida por si só. Separá-los permite que um credor venda apenas a exposição ao rendimento, permite que um tomador negocie a parcela de juros da própria dívida de forma independente e permite que uma posição alavancada seja transferida como uma unidade, sem precisar desfazer todo o empréstimo. Acho que este é o motivo real pelo qual a TermMax consegue suportar alavancagem com um clique: o GT já contém tudo o que uma estratégia em loop precisa dentro de um único “wrapper”.
Há também um lado prático. Como um GT acompanha tanto o colateral quanto a dívida de uma única posição, um tomador pode adicionar colateral, reembolsar parte da dívida ou ajustar o empréstimo sem tocar no mercado de FT, e a posição permanece intacta como um único registro durante todo o processo.
O que eu ainda não vi comprovado é se esses três tokens, em vez de um só, realmente melhoram a eficiência de capital para o usuário médio, ou se isso só beneficia atores mais sofisticados que sabem negociar FT e XT separadamente. Para um credor iniciante que só está “estacionando” USDC, essa camada extra de tokens é invisível. Para um market maker executando ordens por faixa na TermMax, é o ponto inteiro
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