Os investidores em opções estão cada vez mais pagando por alta do ouro em vez de proteção contra queda, segundo a Susquehanna, com a volatilidade implícita de um mês do metal perto das mínimas recentes.
Isto marca uma grande virada em relação ao verão, quando a proteção custava mais caro.
O ouro apagou seus ganhos de 2026 antes de julho virar verde
O ouro fechou março, abril, maio e junho em queda. A commodity perdeu mais de 25% nesse período, apagando seus ganhos do ano.
Os ataques dos EUA contra o Irã elevaram os preços do petróleo e intensificaram as preocupações com a inflação. Isso fez as apostas de alta da taxa do Federal Reserve subirem, e retornos reais mais altos prejudicam um ativo que não gera rendimento.
Em julho, porém, a sequência foi interrompida com um ganho de aproximadamente 2%. ETFs de ouro adicionaram US$ 3 bilhões naquele mês, encerrando dois meses de saídas.
Agosto ampliou essa recuperação. O ouro voltou a ultrapassar o nível de US$ 4.300. Ele já subiu mais de 8% neste mês.
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Viés se Volta para Calls enquanto a Volatilidade Continua Barata
O mercado de opções foi reajustado junto com o rali. Chris Murphy, co-chefe de estratégia de derivativos da Susquehanna, apontou a compra de 8.000 calls de novembro 460 no SPDR Gold Trust por cerca de US$ 5,55. O fundo fechou na segunda-feira em US$ 405,49, ficando cerca de 13% acima do mercado.
“O viés (skew) mudou materialmente da proteção contra quedas (puts) para calls de alta, revertendo a configuração anterior do início do verão, quando a proteção via puts era relativamente mais cara; essa mudança já apareceu no fluxo recente”, disse Murphy.
O viés (skew), que mede o custo relativo de puts versus calls, mudou de proteção contra quedas para participação na alta.
Ainda assim, a proteção contra riscos não desapareceu. Traders compraram cerca de 25.000 puts de setembro 350 a US$ 0,62, um prêmio moderado para cobrir aproximadamente 14% abaixo do preço.
Se a compra de opções de compra (call) compensa pode depender das reuniões do Fed. Uma pausa confirmada provavelmente validaria as apostas de alta, enquanto uma surpresa mais hawkish deixaria essas opções de novembro desvalorizadas.
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