Voltei ao TermMax achando que eu só estava tentando entender por que alguém colocaria uma taxa fixa on-chain. Você pega uma ideia financeira antiga, coloca na blockchain e então descobre que a parte difícil é tudo ao redor.

O que me chamou a atenção foi FT, XT e GT. Eles separam vencimento, dívida e alavancagem em partes que podem se mover pelo mercado. A pergunta deixa de ser “qual é o rendimento fixo?” e passa a ser “como esse rendimento é formado?”

A Range Order tornou tudo ainda mais estranho. Em vez de um único pool decidir a taxa, uma curva de precificação permite que a liquidez fique posicionada ao longo das expectativas de taxa. Já vi AMMs lidarem com precificação spot dessa forma, mas aplicar essa lógica a tempo e juros parece mais difícil.

Depois há a Physical Delivery. Mas quando a liquidação falha em quitar a dívida, o TermMax tem um caminho para liquidar via entrega de colateral. Isso ficou comigo porque DeFi parece elegante até o caso-limite chegar.

Não tenho certeza se o TermMax resolveu renda fixa. Eu não confio totalmente em qualquer design de DeFi que afirme ter resolvido isso. Mas depois de anos observando as mesmas narrativas se reciclarem, algo parece diferente. Não é apenas empacotar rendimento fixo. É testar se taxas de juros podem se tornar combináveis.
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