"O \"Solid 收+\" originalmente é uma expressão que gestores de fundos de captação pública usam para embalar, "80% compra títulos do governo + 20% mexe um pouco para aumentar o desempenho com ações". Eu até achei que dava para encaixar um pouco na TermMax. Mas hoje de manhã, depois de desmontar as três camadas FT/XT/GT, percebi que essa metáfora é, na verdade, mais precisa do que muitos relatórios de pesquisa — a TermMax realmente transforma \"empréstimo\" numa estrutura de \"carteira-base de renda fixa + valorização do valor do tempo\".
Vamos começar pela camada \"Solid\" (renda fixa). FT é um título de cupom zero. Hoje de manhã comprei 0,9801 de FT-USDC com prazo de 90 dias; no vencimento, resgata por 1:1, travando uma taxa anualizada de 8,1%. Isso é praticamente igual a comprar recompra/reverse repo de tesouro: o valor nominal na data de vencimento não muda; e, no meio do caminho, independentemente de como a taxa de financiamento (funding rate) da rede BNB salte, isso não tem relação com você. Essa camada é o \"收\" (rendimento), e a previsibilidade vem do custo fixado do tomador do outro lado (GT), não de dividendos do pool flutuante.
A camada \"+\" está em XT e no capital ocioso. XT é o resíduo temporal do passivo; a curva de amortização em si é negociável — você pode colocar uma Range Order para lucrar com a queda (depreciação), ou fazer short de XT e pressionar o tomador para acelerar o encerramento. Essa parte do ganho não vem do spread de juros do empréstimo, mas sim de um jogo secundário de \"precificação do tempo\", parecido com o reforço de renda fixa+ via debêntures conversíveis ou futuros de títulos do governo. E eu ainda somo outra camada: o cofre do TermMax envia automaticamente o USDC que não foi emprestado para o Morpho. Hoje de manhã, o Morpho APY foi 5,1%. Dos meus 800 U de posição, 300 U na camada ociosa ficaram ganhando 0,0014 U a cada 8h. Isso é a mesma ideia do \"cash management\" em renda fixa+, comprando \"fundos de moeda\".
E tem o GT: o tomador usa alavancagem em NFT. O custo = desconto do FT + vender XT para fazer hedge. Em outras palavras, é financiamento com uma combinação de \"renda fixa+ (opções)\", que adiciona um eixo de hedge com XT, além dos ciclos de empréstimo simples do Aave. Se um varejista não mexe com GT e só compra FT + pega o Morpho com o capital ocioso, é renda fixa pura; se ousa colocar X3 para deixar XT amortizar, aí vira renda fixa+.
Claro, a camada \"+\" não é um presente. A liquidez de XT é mais fina; sair antes de hora tem slippage de 0,1%–0,3%. Quando o Morpho cai a 0, a camada de reforço perde efeito — o que é a mesma lógica dos recuos (drawdowns) do renda fixa+ em fundos públicos. Mas no meu caso, com 1500 U divididos em subcontas (1000 FT + 300 Aave para manobra + 200 XT para testar), aqueles 1000 U da base realmente são um depósito a prazo definido no mundo dos empréstimos. Os 200 U em cima, que sobem e descem ao sabor do mercado, não atrapalham meu sono.
O cerne do renda fixa+ é: \"a base não entra em pânico, e a camada de reforço aceita o acordo (risco)\". As três gerações de tokens do TermMax colocaram essa frase na cadeia. Você pode tratá-lo como uma versão avançada do Yu’ebao (saldo-riqueza) ou como um cassino de XT — depende de você estar comprando FT ou GT.
@TermMax #TermMax
Vamos começar pela camada \"Solid\" (renda fixa). FT é um título de cupom zero. Hoje de manhã comprei 0,9801 de FT-USDC com prazo de 90 dias; no vencimento, resgata por 1:1, travando uma taxa anualizada de 8,1%. Isso é praticamente igual a comprar recompra/reverse repo de tesouro: o valor nominal na data de vencimento não muda; e, no meio do caminho, independentemente de como a taxa de financiamento (funding rate) da rede BNB salte, isso não tem relação com você. Essa camada é o \"收\" (rendimento), e a previsibilidade vem do custo fixado do tomador do outro lado (GT), não de dividendos do pool flutuante.
A camada \"+\" está em XT e no capital ocioso. XT é o resíduo temporal do passivo; a curva de amortização em si é negociável — você pode colocar uma Range Order para lucrar com a queda (depreciação), ou fazer short de XT e pressionar o tomador para acelerar o encerramento. Essa parte do ganho não vem do spread de juros do empréstimo, mas sim de um jogo secundário de \"precificação do tempo\", parecido com o reforço de renda fixa+ via debêntures conversíveis ou futuros de títulos do governo. E eu ainda somo outra camada: o cofre do TermMax envia automaticamente o USDC que não foi emprestado para o Morpho. Hoje de manhã, o Morpho APY foi 5,1%. Dos meus 800 U de posição, 300 U na camada ociosa ficaram ganhando 0,0014 U a cada 8h. Isso é a mesma ideia do \"cash management\" em renda fixa+, comprando \"fundos de moeda\".
E tem o GT: o tomador usa alavancagem em NFT. O custo = desconto do FT + vender XT para fazer hedge. Em outras palavras, é financiamento com uma combinação de \"renda fixa+ (opções)\", que adiciona um eixo de hedge com XT, além dos ciclos de empréstimo simples do Aave. Se um varejista não mexe com GT e só compra FT + pega o Morpho com o capital ocioso, é renda fixa pura; se ousa colocar X3 para deixar XT amortizar, aí vira renda fixa+.
Claro, a camada \"+\" não é um presente. A liquidez de XT é mais fina; sair antes de hora tem slippage de 0,1%–0,3%. Quando o Morpho cai a 0, a camada de reforço perde efeito — o que é a mesma lógica dos recuos (drawdowns) do renda fixa+ em fundos públicos. Mas no meu caso, com 1500 U divididos em subcontas (1000 FT + 300 Aave para manobra + 200 XT para testar), aqueles 1000 U da base realmente são um depósito a prazo definido no mundo dos empréstimos. Os 200 U em cima, que sobem e descem ao sabor do mercado, não atrapalham meu sono.
O cerne do renda fixa+ é: \"a base não entra em pânico, e a camada de reforço aceita o acordo (risco)\". As três gerações de tokens do TermMax colocaram essa frase na cadeia. Você pode tratá-lo como uma versão avançada do Yu’ebao (saldo-riqueza) ou como um cassino de XT — depende de você estar comprando FT ou GT.
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