#termmax Ontem eu fiquei lendo e relendo o whitepaper de @TermMax várias vezes, e quanto mais eu olhava, mais eu sentia que este projeto tem “algo”.
A maioria dos protocolos explica a liquidação, e quando chega na etapa de leiloar os ativos em garantia, eles param, como se o assunto terminasse aí. Mas o TermMax dá um passo a mais — e é justamente esse passo que me faz sentir que ele está levando a sério a renda fixa.
Em empréstimos com prazo fixo existe uma falha: e se o devedor não pagar na data de vencimento? Um pool flutuante consegue ir “digerindo” aos poucos os créditos ruins com o tempo, mas com prazo fixo não dá: naquela data precisa haver uma explicação. A lógica do TermMax é: primeiro deixar os liquidadores tratarem normalmente; vender os ativos em garantia para quitar a dívida. Se a janela fechar e ainda houver um buraco, então segue para Physical Delivery: o restante dos ativos subjacentes no pool e também os ativos em garantia são distribuídos diretamente aos detentores, na proporção das cotas que eles têm em FT.
O que isso significa? Significa que, em vez de você esperar recuperar stablecoins, pode acabar levando para casa um monte de ativos em garantia físicos. As regras já ficam escritas com antecedência: quanto vale cada cota, e como cada parte é dividida — não tem conversa.
Sinceramente, em vez de ficar correndo atrás de alguns pontos percentuais a mais de rendimento, eu prefiro esse modelo. Rendimento é um número do dia de sol; a regra de distribuição é o que salva no dia chuvoso.
O que também me surpreendeu é que, recentemente, ele lançou na BNB Chain tokens que tokenizam ações como garantia, trazendo os securities da Ondo como garantia em conformidade. O pessoal do RWA grita isso há três anos; a maioria ainda fica travada na dúvida de “dá para colocar na blockchain ou não”. O TermMax já pulou para a fase em que, depois de on-chain, dá para render e também para emprestar. A estrutura de prazo fixo dele originalmente encaixava em ativos como os do Pendle; agora até token de ações também pode ser colocado. O motor de liquidação e as curvas de precificação, na verdade, acabam sendo reutilizáveis.
O design dos tokens também é bem direto: FT é um título de desconto (zero cupom); investidores emprestam comprando com desconto e resgatam no vencimento pelo valor nominal. XT é um token de rendimento: o tomador vende para obter liquidez, e o custo fica travado diretamente; GT é um NFT com alavancagem — em um clique, resolve garantias e dívidas, dispensando as operações em loop e economizando o Gas. FT + XT separa fisicamente principal e juros, e as próprias taxas viram ativos negociáveis.
Comparado ao Pendle, ele não foi pelo caminho de empréstimos com garantia em RWA; os protocolos tradicionais de RWA ainda costumam parar em emissão e custódia. O TermMax cai exatamente na “zona de encontro”: a janela existe de verdade, mas é estreita. Os riscos, claro, envolvem confiança centralizada em conformidade e custódia — não dá para escapar — e os ativos fora da cadeia precisam ser acompanhados continuamente do ponto de vista legal. Mas para mim, transparência do mecanismo é a verdadeira base para renda fixa conseguir ir longe.
A maioria dos protocolos explica a liquidação, e quando chega na etapa de leiloar os ativos em garantia, eles param, como se o assunto terminasse aí. Mas o TermMax dá um passo a mais — e é justamente esse passo que me faz sentir que ele está levando a sério a renda fixa.
Em empréstimos com prazo fixo existe uma falha: e se o devedor não pagar na data de vencimento? Um pool flutuante consegue ir “digerindo” aos poucos os créditos ruins com o tempo, mas com prazo fixo não dá: naquela data precisa haver uma explicação. A lógica do TermMax é: primeiro deixar os liquidadores tratarem normalmente; vender os ativos em garantia para quitar a dívida. Se a janela fechar e ainda houver um buraco, então segue para Physical Delivery: o restante dos ativos subjacentes no pool e também os ativos em garantia são distribuídos diretamente aos detentores, na proporção das cotas que eles têm em FT.
O que isso significa? Significa que, em vez de você esperar recuperar stablecoins, pode acabar levando para casa um monte de ativos em garantia físicos. As regras já ficam escritas com antecedência: quanto vale cada cota, e como cada parte é dividida — não tem conversa.
Sinceramente, em vez de ficar correndo atrás de alguns pontos percentuais a mais de rendimento, eu prefiro esse modelo. Rendimento é um número do dia de sol; a regra de distribuição é o que salva no dia chuvoso.
O que também me surpreendeu é que, recentemente, ele lançou na BNB Chain tokens que tokenizam ações como garantia, trazendo os securities da Ondo como garantia em conformidade. O pessoal do RWA grita isso há três anos; a maioria ainda fica travada na dúvida de “dá para colocar na blockchain ou não”. O TermMax já pulou para a fase em que, depois de on-chain, dá para render e também para emprestar. A estrutura de prazo fixo dele originalmente encaixava em ativos como os do Pendle; agora até token de ações também pode ser colocado. O motor de liquidação e as curvas de precificação, na verdade, acabam sendo reutilizáveis.
O design dos tokens também é bem direto: FT é um título de desconto (zero cupom); investidores emprestam comprando com desconto e resgatam no vencimento pelo valor nominal. XT é um token de rendimento: o tomador vende para obter liquidez, e o custo fica travado diretamente; GT é um NFT com alavancagem — em um clique, resolve garantias e dívidas, dispensando as operações em loop e economizando o Gas. FT + XT separa fisicamente principal e juros, e as próprias taxas viram ativos negociáveis.
Comparado ao Pendle, ele não foi pelo caminho de empréstimos com garantia em RWA; os protocolos tradicionais de RWA ainda costumam parar em emissão e custódia. O TermMax cai exatamente na “zona de encontro”: a janela existe de verdade, mas é estreita. Os riscos, claro, envolvem confiança centralizada em conformidade e custódia — não dá para escapar — e os ativos fora da cadeia precisam ser acompanhados continuamente do ponto de vista legal. Mas para mim, transparência do mecanismo é a verdadeira base para renda fixa conseguir ir longe.