@TermMax Eu costumava tratar os mecanismos de liquidação como uma nota de rodapé — a suposição de que um leilão de DEX sempre liquida a dívida ruim. Ao olhar com mais atenção o design do Token de Gearing da TermMax, a opção de entrega física altera essa suposição de um jeito que importa mais do que a própria alavancagem. Em vez de depender apenas de um leilão on-chain quando o valor das garantias cai, a TermMax dá aos credores o direito de receber diretamente o ativo subjacente da garantia. Isso é uma garantia de liquidação, não apenas um mecanismo de contingência.

O efeito comportamental é sutil: os credores não precisam precificar o risco de deslizamento do leilão da mesma forma, porque o pior cenário não é “o leilão não consegue liquidar”, mas sim “eu fico com o ativo da garantia”. Isso muda quais tipos de garantias podem realisticamente ser listados — incluindo ativos de menor liquidez que seriam tempo demais arriscados para serem liquidados apenas via leilão.

O risco é que a entrega física só funciona se os credores estiverem dispostos e tiverem capacidade de manter o ativo entregue, o que não é universal entre estratégias institucionais ou automatizadas de vault.

O que eu observaria é quais tipos de garantias os curadores realmente aceitam ao longo do tempo — isso mostra se a garantia de liquidação é confiável o bastante para expandir o conjunto de garantias, e não apenas algo teórico.

A qualidade da liquidação determina o que um mercado pode ser autorizado a lastrear com garantias.

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