Rendimento dos Treasuries de 30 anos, 5,29%.
A mais alta desde 2007.
O que os livros-texto nos dizem: aumento explosivo dos rendimentos de longo prazo → alta dos custos de empréstimo → queda das avaliações → colapso dos ativos de risco.
Seguindo essa lógica, hoje o bitcoin deveria estar em um cenário de “sangue”.
Mas ela reagiu em alta.
Em 17 de agosto, a BTC saltou da mínima de US$ 62.714 para US$ 64.360.
O mercado falhou?
Seu modelo de análise ainda está desatualizado?
Primeiro, veja o que aconteceu hoje.
Os títulos do Tesouro dos EUA enfrentaram uma nova onda de vendas; o rendimento dos Treasuries de 30 anos subiu 3 pontos-base na segunda-feira para 5,29%. Está se aproximando da máxima de 5,44% registrada no início da crise financeira de 2008.
Enquanto isso:
A probabilidade de o Fed manter a taxa de juros inalterada em setembro sobe para 69%.
A rentabilidade dos Treasuries de 2 anos caiu cerca de 20 pontos-base desde 23 de julho.
O bitcoin voltou a subir para 64.360 dólares.
As taxas de juros no curto prazo estão caindo, enquanto as taxas no longo prazo dispararam.
A curva de rendimentos está “ficando mais inclinada” em um cenário de baixa (bear steepening).
O mercado não se preocupa com aumentos de juros no curto prazo, mas no longo prazo… tem medo ao extremo.
Medo de quê?
Tem medo do Fed. Tem medo do Tesouro. Tem medo de que essas duas instituições não façam o que é certo.
O chefe de vendas de renda fixa da Castle Securities, Nohshad Shah, soltou uma frase dura:
“Isso reflete a visão do mercado de que, diante de escolhas difíceis, tanto o Fed quanto as autoridades fiscais tendem a escolher o caminho mais fácil.”
O que significa?
A inflação ficou cinco anos seguidos acima da meta do Fed, então o Fed não tem como aumentar juros de novo — a probabilidade de alta em setembro despenca de 75% no fim de julho para 33%.
A dívida ultrapassa US$ 40 trilhões, e o Tesouro não ousa cortar gastos — só consegue continuar emitindo dívida e continuar pegando dinheiro emprestado.
Os formuladores de políticas sempre vão escolher “o caminho mais fácil”.
Mas o mercado está pagando o preço por essa “facilidade”.
Números não mentem.
O principal estrategista de investimentos da Bank of America, Hartnett, apontou o núcleo do problema:
Nos últimos 12 meses, o gasto com juros da dívida dos EUA já chegou a US$ 1,4 trilhão, ficando perto de ultrapassar a Previdência Social e se tornando o maior item de despesa do governo federal.
O Treasury de 30 anos foi emitido na semana passada com rendimento de 5,126%, atingindo a maior alta em 25 anos.
O que Hartnett disse literalmente:
“Ações dos EUA batem recorde histórico no mesmo dia, e Treasuries são emitidos no mesmo dia com a maior rentabilidade em 25 anos — é a realidade.”
A realidade é: o governo está ficando cada vez mais caro para se endividar, e está cada vez mais difícil de pagar.
Então por que o bitcoin está subindo?
Porque o que o mercado está precificando nunca é “taxas de juros mais altas”.
O que o mercado está precificando é “o Fed não ousa aumentar juros novamente”.
Quando Castle Securities diz que o Fed “não está disposto a apertar ainda mais a política monetária” — o mercado de títulos entende que “a inflação vai continuar”.
Quando o Tesouro continua emitindo dívida com juros acima de 5% — o mercado de títulos entende que “a dívida vai continuar crescendo”.
Quando essas duas vozes se sobrepõem — o dinheiro esperto ouve:
“Dólar, no longo prazo, não dá para confiar.”
Jim Bianco colocou de forma ainda mais direta:
“Quando os traders de títulos puderem parar de entrar em pânico, é quando o Fed começa a entrar em pânico.”
Em outras palavras: enquanto o Fed continuar fingindo tranquilidade e seguindo “o caminho mais fácil”, os rendimentos dos títulos de longo prazo não vão atingir o topo.
E o bitcoin?
Ela não se importa se o Fed está em pânico. Só se importa se o dólar vai desvalorizar.
Então, esta alta contraintuitiva de hoje, na verdade, tem uma lógica bem clara:
O mercado de títulos diz “estou com medo da inflação” — então o rendimento de 30 anos dispara para 5,29%.
O mercado cripto diz “estou com mais medo do dólar” — por isso o bitcoin volta a subir para 64.360 dólares.
Essas duas frases não entram em conflito.
Elas estão falando da mesma coisa:
Quando os formuladores de políticas sempre escolhem “o caminho mais fácil”, o verdadeiro ativo de refúgio não são os títulos do Tesouro, e sim aqueles ativos que não estão sob o controle do banco central.
Os rendimentos dos Treasuries de 30 anos a 5,29% não refletem medo de novos aumentos de juros pelo Fed.
É o medo da incompetência do Fed.
Quando o mercado percebe que, seja o Fed ou o Tesouro, não tem coragem de tomar decisões difíceis —
O dinheiro encontra uma saída por conta própria.
E hoje, o bitcoin é um retrato em miniatura daquela saída.
Você acha que esse rali do BTC vai durar?