Desde agosto, o ouro na COMEX subiu 8,2%.
E quanto ao ouro da Laopu? No mesmo período, subiu apenas 2,7%; e na última semana ainda caiu 5,2%.
O preço do ouro voltou, mas a Laopu não.
Você conhece alguém assim? Vê o preço do ouro subir em sequência, acha que as ações de ouro certamente também vão subir, entra para comprar no fundo pensando que vai dar certo com a Laopu… e no fim perde 5% em uma semana?
Os mercados de capitais estão te dizendo uma coisa com dinheiro de verdade: a Laopu, de jeito nenhum, é uma ação de ouro.
Em julho de 2025, a ação da Laopu disparou até o recorde histórico de 1108 HKD. No auge, o valor de mercado chegou a quase 1883 bilhões de HKD.
Em 14 de agosto de 2026, a ação caiu para 333,6 HKD.
De 1108 para 333, queda de 68%; a capitalização de mercado evaporou mais de 120 bilhões de dólares de HK.
Desde o início do ano até agora, o contrato de ouro COMEX (principal) subiu 1,3%; neste trimestre, subiu 8,9%.
O ouro da velha loja caiu 46,02% desde o início do ano.
O ouro está subindo; a velha loja está caindo. O preço do ouro voltou, mas a velha loja não voltou.
Por que acontece assim?
A resposta está escondida no modelo de negócios da velha loja.
A velha loja não vende ouro; vende a arte tradicional, o gosto estético chinês, a localização de uma loja no SKP e o senso de identidade de estar ao lado da Hermès.
O ouro da joalheria dela não é vendido por grama; é vendido a preço fechado por peça. Arte tradicional, filigrana (花丝) e gravação/cinzelamento (錾刻), esmalte azul (烧蓝) com espaços vazados (镂空)—somado ao título de "o Hermès do mundo do ouro"; em geral, o prêmio dos produtos da velha loja chega a cerca de 3 vezes o preço do material de ouro.
O que você compra na velha loja é uma joia de luxo, não um ativo de ouro.
Quando você usa esta "peça de luxo" para a reciclagem—
Ao comprar, pagou um prêmio três vezes maior; ao recuperar (revender), calcula apenas como "preço do mercado menos 100 yuans por grama".
há consumidores que levam um colar da velha loja para perguntar o preço de recompra. Ela comprou quando o preço do ouro era mais baixo do que agora; no ano passado, o ouro ainda subiu mais uma rodada. Pela intuição, vendendo agora ela, no mínimo, não estaria perdendo. Resultado: o preço que a velha loja oferece é quase o mesmo do que ela pagou ao comprar.
Comprar é lógica de luxo; sair é lógica de ouro.
A discrepância entre isso é a raiz da queda do preço das ações.
Mais cruel ainda é que o posicionamento de luxo da velha loja agora começa a se voltar contra ela mesma.
De 2025 até janeiro de 2026, o preço do ouro subiu de 2.600 dólares para quase 5.600 dólares. A escolha da velha loja é—acumular ouro em grande escala na direção contrária, e não fazer qualquer hedge. O fundador Xu Gaoming declarou publicamente: "Uma vez que se escolha fazer hedge, isso significa abrir mão da intenção original de criar uma marca de nível mundial".
Até o fim de 2025, o saldo de estoques da empresa era de aproximadamente 16 bilhões de yuans, quase três vezes maior do que no fim do ano anterior. Depois que o preço do ouro recuou do pico de janeiro, esses estoques caros viraram o risco de desvalorização pairando sobre as cabeças.
Antes, era o "rei das filas"; agora começou um desconto em escala. SKP em Pequim, Jinqin em Xangai, Taikoo Hui em Guangzhou: ofertas do tipo compre e ganhe aparecem sem parar, e até os revendedores conseguem fazer 82% do preço.
Há alguns meses, os consumidores ainda gritavam: "Se agora não comprar, depois vai ficar mais caro"; agora dizem: "Comprei e em uma semana perdi 5.000 yuans".
Vamos dizer uma verdade que dói—
É como se você tivesse comprado um "Hermès na rota das criptos".
Por mais sensual que seja a narrativa, por mais forte que seja o consenso, no fim o mercado ainda vai perguntar: qual é, afinal, o seu ativo-base? Na saída por liquidez, por que valor o mercado vai te precificar?
A base da velha loja é ouro, mas o mercado aposta nela o sonho do "Hermès da China".
O sonho acabou: a avaliação caiu de 50x P/E para 12x, ficando quase igual às tradicionais lojas de ouro como Zhou Dafu e Lao Feng Xiang.
O mercado finalmente entendeu: quando a bolha de luxo estoura, nem mesmo o ouro consegue te salvar.
O preço do ouro sobe; a velha loja cai.
Não é que o mercado estivesse errado; é que o mercado finalmente enxergou com clareza:
Quando um produto passa a ser precificado como luxo, ele deixa de ter a dinâmica β dos bens de massa.
E cada centavo de prêmio de marca que você paga ao comprar—no momento em que sair—o mercado vai tratá-lo como…
Bolha.