Vi DeFi passar anos tratando a liquidez como algo que sempre estará lá quando uma posição precisar ser encerrada. Na maior parte do tempo, essa suposição fica quieta ao fundo. Então a volatilidade atinge o mercado, todo mundo quer a mesma saída e, de repente, a garantia que parecia perfeitamente utilizável fica muito mais difícil de vender por algo próximo do preço esperado.

É por isso que o mecanismo de entrega física do TermMax chamou minha atenção mais do que o lado de taxa fixa, no começo. Se a liquidez de liquidação for fraca, o sistema pode entregar a garantia diretamente aos credores, em vez de fingir que uma venda imediata no mercado sempre funcionará. Parece menos elegante do que a liquidação instantânea, mas talvez seja exatamente por isso que pareça mais realista para RWA e para ativos mais “finos”.

É essa a parte que eu continuo voltando. Um ativo ilíquido não se torna líquido só porque é tokenizado. Exposição a imóveis, crédito privado ou uma garantia de baixa liquidez ainda podem ter uma descoberta de preços lenta e saídas difíceis. Colocar isso na cadeia não apaga essa fricção.

Ainda não tenho certeza de como os credores vão valorar a possibilidade de, de fato, receber a garantia, especialmente quando custódia, valuation ou a revenda eventual virarem o problema deles.

Mas, ao menos, o desenho reconhece a incompatibilidade em vez de escondê-la. Talvez a entrega física seja mesmo sobre permitir que o DeFi funcione com iliquidez sem fingir que a iliquidez desapareceu.
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