Esta semana eu estava fuçando os dados on-chain do TermMax e uma coisa ficou martelando na minha cabeça. A diferença entre o que o protocolo promete e como as pessoas realmente o utilizam é bem grande.
Todo mundo fala sobre as estratégias de rendimento—emprestar um ativo, vender uma call, coletar prêmio e repetir. É o tipo de coisa que fica linda num diagrama. Mas quando verifiquei a utilização nesses vaults específicos, a maioria estava em torno de 25%. Isso não é um mercado movimentado. É muito capital ocioso fingindo estar produzindo enquanto todo mundo discute o APR.
Mude para as opções de put, porém, e de repente é outro mundo. Volume consistente, pagamentos de prêmio estáveis, traders aparecendo todos os dias, pontuais como um relógio. Eles não estão aqui para jogadas complexas de rendimento. Estão comprando seguro. Simples e direto.
Isso cria uma dinâmica que me deixa desconfortável. O sistema inteiro depende de participação dos dois lados—pessoas dispostas a assumir ambos os lados do risco. Mas o que temos na prática é uma multidão que só quer proteção e um pool de LPs forçado a absorver o outro lado de cada uma das negociações. Esses LPs recebem pequenos cheques de prêmio nos mercados mais tranquilos, mas quando a volatilidade finalmente chega, eles é que ficam com o lado errado da conta.
Aqui está o ponto para o qual eu continuo voltando. Uma parcela relevante desses rendimentos anunciados para os LPs nem sequer é renda real de prêmio. São emissões de tokens. Tire as recompensas inflacionárias e o retorno base sobre aquele capital ocioso começa a parecer mais magro do que a divulgação sugere.
A verdadeira pergunta que vai continuar me incomodando até vermos um ciclo de mercado de verdade acontecer é esta. Quando a próxima corrida de alta realmente testar essas estruturas, e essas opções de call começarem a ser exercidas em grande escala, o pool está preparado para isso? Ou é só uma questão de tempo até que a assimetria no comportamento dos usuários revele uma falha que ninguém está discutindo ainda?
@TermMax #TermMax
Todo mundo fala sobre as estratégias de rendimento—emprestar um ativo, vender uma call, coletar prêmio e repetir. É o tipo de coisa que fica linda num diagrama. Mas quando verifiquei a utilização nesses vaults específicos, a maioria estava em torno de 25%. Isso não é um mercado movimentado. É muito capital ocioso fingindo estar produzindo enquanto todo mundo discute o APR.
Mude para as opções de put, porém, e de repente é outro mundo. Volume consistente, pagamentos de prêmio estáveis, traders aparecendo todos os dias, pontuais como um relógio. Eles não estão aqui para jogadas complexas de rendimento. Estão comprando seguro. Simples e direto.
Isso cria uma dinâmica que me deixa desconfortável. O sistema inteiro depende de participação dos dois lados—pessoas dispostas a assumir ambos os lados do risco. Mas o que temos na prática é uma multidão que só quer proteção e um pool de LPs forçado a absorver o outro lado de cada uma das negociações. Esses LPs recebem pequenos cheques de prêmio nos mercados mais tranquilos, mas quando a volatilidade finalmente chega, eles é que ficam com o lado errado da conta.
Aqui está o ponto para o qual eu continuo voltando. Uma parcela relevante desses rendimentos anunciados para os LPs nem sequer é renda real de prêmio. São emissões de tokens. Tire as recompensas inflacionárias e o retorno base sobre aquele capital ocioso começa a parecer mais magro do que a divulgação sugere.
A verdadeira pergunta que vai continuar me incomodando até vermos um ciclo de mercado de verdade acontecer é esta. Quando a próxima corrida de alta realmente testar essas estruturas, e essas opções de call começarem a ser exercidas em grande escala, o pool está preparado para isso? Ou é só uma questão de tempo até que a assimetria no comportamento dos usuários revele uma falha que ninguém está discutindo ainda?
@TermMax #TermMax