#termmax Se o custo de capital futuro pudesse ser cotado como um produto, então as taxas de diferentes prazos deveriam conseguir formar uma única curva. Tenho pensado nisso enquanto observo o TermMax: ele poderia se tornar um embrião inicial da curva de juros on-chain?$SPCXB
Isso se deve à divisão FT/XT e ao desenho das ordens limitadas. Uma unidade de dívida é dividida entre FT e XT; o FT fica próximo a um título zero-cupom de vencimento, e o preço do FT para prazos diferentes, na prática, embute a avaliação do mercado sobre o custo do capital em diferentes horizontes de tempo. Os credores definem a taxa mínima aceitável, enquanto os tomadores definem a taxa máxima aceitável — é como se estivessem licitando por um montante futuro de capital. Se essas cotações forem suficientes, em teoria dá para observar as diferenças entre os custos de capital de curto e de longo prazo, ou seja, o formato da curva de juros.
Mas a realidade não é tão simples. Agora o volume de capital on-chain é limitado, e muitos prazos talvez nem tenham ordens efetivas. Sem profundidade, a curva de juros é desenhada, não negociada. Um número fixo pode existir, mas nem sempre representa o consenso do mercado. O que eu vejo com mais frequência são cotações dispersas — ainda longe de formar uma curva contínua.
Outro problema é que o preço do FT é influenciado pela volatilidade e pela liquidez; ele não reflete puramente expectativas de taxa. O XT oscila ainda mais, misturando uma parte do prêmio de risco no preço. Então, mesmo que o preço do FT possa ser comparado entre prazos diferentes, não dá para igualar isso, de forma direta, à curva de juros. É preciso separar o prêmio de risco para enxergar as reais expectativas de custo de capital.
É por isso que vou continuar acompanhando o TermMax. Se, no futuro, os preços成交 (preços de fechamento) do FT de diferentes prazos puderem formar um spread estável e interpretável, e se as ordens limitadas entre credores e tomadores passarem a competir de modo contínuo, então não será apenas um contrato de empréstimo com taxa fixa — ele estará fornecendo uma base de preços para o mercado de juros on-chain. #TermMax @TermMax consegue dar esse passo? Vale a pena validar com dados. $SNDKB