#termmax No começo, eu só via o TermMax como um contrato de empréstimo a taxa fixa. Mas, depois que separei FT e XT, percebi que ele se parece mais com uma “titularização” de dívida. Cada unidade de dívida é dividida em duas partes: FT e XT. O FT fica bem próximo de um zero-cupom, com resgate no vencimento pelo valor nominal; já o XT separa o valor e o risco restantes — e a volatilidade tende a ser muito maior. Com esse tratamento, o empréstimo deixa de ser apenas um registro dentro do contrato e passa a se tornar um ativo que pode ser dividido, precificado e transferido.$SPCXB
Essa divisão traz um benefício prático: pessoas com preferências diferentes podem obter exatamente o que querem. Os mais conservadores ficam com o FT e obtêm um valor de vencimento relativamente previsível; os mais propensos a risco ficam com o XT, assumindo mais volatilidade para tentar capturar ganhos. Quando ordens com limite são adicionadas, os credores podem definir a menor taxa de juros que aceitam, e os tomadores podem definir a maior taxa que aceitam — e ambas as partes expressam suas intenções de preço com base nesse ativo. Um Order Aggregator ainda pode buscar uma execução mais vantajosa entre diferentes cotações, de modo que os preços de negociação do FT e do XT passem a incorporar mais informação do mercado.$SNDKB
Mas, embora o FT pareça um zero-cupom, existe uma diferença clara em relação aos títulos tradicionais: a liquidez on-chain pode ser muito fina. Em teoria, dá para precificar; na prática, isso não significa que seja possível negociar a qualquer momento a um preço justo. Especialmente em mercados com prazos mais longos, se houver poucas ordens abertas, o preço do FT pode ser distorcido por uma ou duas transações. A taxa fixa resolve a oscilação do preço, mas não consegue controlar a profundidade do mercado.
Por isso, hoje o que mais me importa é se o preço de negociação do FT consegue formar uma diferença explicável em relação à taxa flutuante. Se essa diferença existir por um bom tempo e fizer sentido, isso indica que o mercado está precificando o custo futuro do capital; se a diferença for caótica, isso sugere que ainda é apenas um jogo de poucos participantes. O experimento de “titularização” do #TermMax @TermMax consegue funcionar? Essa diferença de preço será um sinal importante.