Eu passei três dias estudando o TermMax e, no fim, simplesmente coloquei 1000 USDC para comprar um FT no mercado V2 dele — ler a documentação dez vezes não é tão bom quanto pagar uma mensalidade de aprendizado.
Primeiro, vamos ao nível do mecanismo: o FT do TermMax é, na prática, um título on-chain sem cupom (zero-coupon). Por exemplo, num mercado de USDC com vencimento em três meses, o FT é cotado a 0,965; no vencimento, resgata 1,0 — e a taxa anual fica por volta de 14%. O XT, por sua vez, serve para cobrir a diferença, garantindo que, em qualquer momento, 1 FT + 1 XT = 1 USDC; no vencimento, o XT zera. A lógica de design é consistente e a documentação também descreve tudo de forma bem clara.
Mas, quando eu fui comprar de verdade, encontrei três divergências entre o que a documentação diz e o que acontece na prática. Primeiro, a “renda fixa” exibida na página é calculada com base no valor nominal do FT, mas o preço do FT é definido pelo AMM. Na V2, o livro de ofertas do mercado de USDC é bem raso; os meus 1000 u ao entrarem empurraram o preço para cima em 0,3%. Como resultado, a rentabilidade anual foi cerca de 1 ponto percentual menor do que a página indicava. Segundo, o XT não é um “lixo”. Antes do vencimento, ele ainda tem valor residual; eu coloquei uma ordem e vendi o XT correspondente e acabei recuperando um pouco. Esse ganho não é mencionado em uma única linha na documentação. Terceiro, o mais sutil é a perspectiva do tomador: ao quitar a dívida, comprar FT com desconto no mercado sai mais barato do que pagar diretamente em USDC — então no preço do FT fica embutida, por muito tempo, uma lógica de “recompra pelo tomador”. Essa é, inclusive, a base do jogo central desse mercado.
Voltando ao TMX em si: em 25 de agosto haverá o TGE, oferta total de 1 bilhão, mas a distribuição, o cronograma de circulação inicial e as regras de lock-up ainda não foram divulgados até agora. Com a lição aprendida da vez do DUSK, eu vejo esses números antes de eu não ter pressa para colocar grandes quantias: quando as regras saírem, eu comparo a proporção de circulação inicial e a curva de liberação e só então decido. Antes disso, o FT de 1000 USDC é a minha mensalidade de aprendizado por todo esse mecanismo — quanto ele vai retornar no vencimento, isso diz mais do que qualquer whitepaper.
@TermMax #TermMax
Primeiro, vamos ao nível do mecanismo: o FT do TermMax é, na prática, um título on-chain sem cupom (zero-coupon). Por exemplo, num mercado de USDC com vencimento em três meses, o FT é cotado a 0,965; no vencimento, resgata 1,0 — e a taxa anual fica por volta de 14%. O XT, por sua vez, serve para cobrir a diferença, garantindo que, em qualquer momento, 1 FT + 1 XT = 1 USDC; no vencimento, o XT zera. A lógica de design é consistente e a documentação também descreve tudo de forma bem clara.
Mas, quando eu fui comprar de verdade, encontrei três divergências entre o que a documentação diz e o que acontece na prática. Primeiro, a “renda fixa” exibida na página é calculada com base no valor nominal do FT, mas o preço do FT é definido pelo AMM. Na V2, o livro de ofertas do mercado de USDC é bem raso; os meus 1000 u ao entrarem empurraram o preço para cima em 0,3%. Como resultado, a rentabilidade anual foi cerca de 1 ponto percentual menor do que a página indicava. Segundo, o XT não é um “lixo”. Antes do vencimento, ele ainda tem valor residual; eu coloquei uma ordem e vendi o XT correspondente e acabei recuperando um pouco. Esse ganho não é mencionado em uma única linha na documentação. Terceiro, o mais sutil é a perspectiva do tomador: ao quitar a dívida, comprar FT com desconto no mercado sai mais barato do que pagar diretamente em USDC — então no preço do FT fica embutida, por muito tempo, uma lógica de “recompra pelo tomador”. Essa é, inclusive, a base do jogo central desse mercado.
Voltando ao TMX em si: em 25 de agosto haverá o TGE, oferta total de 1 bilhão, mas a distribuição, o cronograma de circulação inicial e as regras de lock-up ainda não foram divulgados até agora. Com a lição aprendida da vez do DUSK, eu vejo esses números antes de eu não ter pressa para colocar grandes quantias: quando as regras saírem, eu comparo a proporção de circulação inicial e a curva de liberação e só então decido. Antes disso, o FT de 1000 USDC é a minha mensalidade de aprendizado por todo esse mecanismo — quanto ele vai retornar no vencimento, isso diz mais do que qualquer whitepaper.
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