Precisa ficar claro que a avaliação do Goldman sobre o cenário de “aumento das taxas em setembro ser muito improvável” tem duas limitações, frequentemente ignoradas: em primeiro lugar, “muito improvável” não é “totalmente descartado”. Se a inflação subjacente ao consumidor voltar a subir mais de 0,4% em agosto e os dados do emprego nos EUA continuarem acima do esperado, o Fed ainda pode, após a atualização do gráfico de pontos em setembro, emitir sinais mais hawkish e ajustar a trajetória de política ao longo do ano. Em segundo lugar, como o Goldman é um banco de investimento de ponta, sua avaliação tende a refletir posicionamento institucional; historicamente, suas previsões sobre o ritmo de alta do Fed também já se desviaram várias vezes. Em 2022, por exemplo, houve erros consecutivos ao estimar a magnitude dos aumentos. Portanto, não é possível equiparar sua leitura diretamente a um fato determinístico. Além disso, atualmente o mercado já precificou a expectativa de não haver aumento de taxas em setembro. Assim, se os dados subsequentes estiverem em linha com o esperado, essa notícia não trará ganhos incrementais. Somente quando os dados superarem as expectativas e provocarem uma revisão das projeções é que o mercado tende a apresentar volatilidade.
Pela precificação atual do mercado, a ferramenta CME FedWatch mostra que a probabilidade de manter o nível atual das taxas de juros em setembro já chegou a 92%; a análise do Goldman e o consenso atual do mercado estão basicamente alinhados, sem trazer informação incremental acima do esperado. Além disso, é preciso deixar claro que o foco da política do Fed já mudou: saiu de “continuar ou não aumentando juros” e passou para “quando começar a reduzir juros”. Mesmo que setembro confirme a não elevação de juros, isso não significa que o ciclo de afrouxamento vá chegar antes do previsto. Atualmente, a inflação central dos EUA ainda está acima da meta de 2%, e o Fed precisa de mais dados para validar a sustentabilidade da queda da inflação; o momento dos cortes de juros ainda envolve grande incerteza.
Para criptoativos como BTC e ETH, que estão fortemente ligados ao apetite global por risco, “não haverá aumento de juros em setembro” já é o cenário-base precificado atualmente, e não um benefício marginal adicional; por isso, é difícil impulsionar uma alta contínua dos preços diretamente. Pelo contrário, se os dados de inflação se recuperarem posteriormente e fizerem o mercado reduzir as expectativas de cortes de juros ainda este ano, isso poderá gerar pressão real sobre os ativos de risco. No momento, a trajetória do mercado cripto é mais impulsionada por fatores internos como atividade na rede (on-chain), fluxos de capital para ETFs e políticas regulatórias; a expectativa de não aumento de juros no macro é apenas um suporte na base, e não o motor principal de alta.
Há dois indicadores centrais de validação a acompanhar a seguir: primeiro, os dados de CPI divulgados em agosto. Se o ritmo de crescimento do CPI ano contra ano recuar para abaixo de 3% e o crescimento em base mensal do CPI “core” ficar abaixo de 0,3%, isso reforçará a expectativa de “não aumentar juros em setembro” e de que os cortes começarão em novembro; os ativos de risco podem então ter uma alta de caráter mais favorável em um período. Se, por outro lado, o CPI core mensal (m/m) voltar a subir para 0,4% ou mais, o mercado pode reprecificar o momento dos cortes, adiando-os para 2027; nesse cenário, os ativos de risco sofreriam pressão. Segundo, a “dot plot” (gráfico de pontos) do Fed divulgada em setembro. Se a dot plot indicar que o número de cortes de juros esperados este ano cairá de 2 para 1, então o “benefício” de não aumentar juros em setembro será totalmente compensado (anulado), e o mercado não deverá apresentar uma alta clara.
Os investidores precisam evitar interpretações excessivas sobre a análise de uma única instituição: a visão do Goldman é apenas uma entre muitas expectativas do mercado, e não deve servir como base para negociação. A alta volatilidade dos criptoativos faz com que sua trajetória seja influenciada por múltiplos fatores; variáveis não controláveis, como conflitos geopolíticos e riscos de liquidez no setor bancário, podem desorganizar o caminho de política do Fed. No fim, a trajetória ainda deve ser guiada pelos dados efetivos; não é recomendável tomar decisões de investimento com base na previsão de uma única instituição.