O estrategista do Goldman Sachs, Ben Snider, disse que as empresas estão aumentando seus investimentos em inteligência artificial (IA) a um ritmo sem precedentes; no entanto, para a maioria das empresas, essa tecnologia ainda não se converteu em melhorias substanciais de lucros.
Em um relatório publicado pelo Goldman Sachs em 14 de agosto, ele afirma que, durante a temporada de resultados do segundo trimestre deste ano, apenas 2% das empresas entre as componentes do índice $标普500指數 (.SPX.US)$ quantificaram o impacto específico da IA sobre os lucros; 11% das empresas disseram ter observado ganhos de produtividade mensuráveis em áreas específicas, como programação de software e suporte ao cliente.
No entanto, as empresas que implementaram essas melhorias de eficiência não superaram significativamente o desempenho geral do mercado em termos de crescimento de lucros. Os dados mostram que sua mediana de crescimento dos lucros ano contra ano foi de 17%, enquanto as empresas que não quantificaram contribuições de eficiência da IA tiveram 14%. O Goldman Sachs aponta que essa diferença não tem significância estatística.
Para investidores, essa descoberta ajuda a explicar o cenário atual do mercado: por um lado, ações de infraestrutura de IA, como fabricantes de semicondutores e provedores de serviços de computação em nuvem, continuam a ser bem valorizadas; por outro, empresas que prometem melhorias de eficiência no futuro são tratadas com cautela generalizada. Os gastos com infraestrutura já geraram crescimento claro de receitas e lucros; enquanto as possíveis recompensas para empresas que aumentam a eficiência com IA ainda são difíceis de mensurar e podem levar alguns trimestres para se tornar gradualmente evidentes.
Crescimento do lucro impulsionado por infraestrutura de IA
No panorama geral, o desempenho do período de resultados do segundo trimestre foi especialmente forte. O Goldman disse que, após excluir ganhos não recorrentes relacionados a alguns investimentos em private equity, o lucro por ação (EPS) do índice S&P 500 cresceu 31% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Em empresas de escala extremamente grande e em outros beneficiários de gastos de capital com IA, a alta do lucro chega a 54%, contribuindo com cerca de metade do crescimento total dos lucros do índice.
Ainda assim, o impulso de crescimento não se limita a grandes ações de tecnologia. O crescimento mediano do lucro das empresas integrantes do índice S&P 500 é de 14%; e, ao excluir as empresas de energia que se beneficiaram do aumento do preço do petróleo, o crescimento das empresas não ligadas à infraestrutura de IA também chega a 14%.
Essa melhora mais ampla pode ajudar a aliviar a preocupação do mercado de que o crescimento dos lucros dependa excessivamente de poucos gigantes da tecnologia. No entanto, a diferença de desempenho entre fornecedores de infraestrutura e empresas que aplicam IA ainda é significativa.
O Goldman aponta que os investidores preferem ações de infraestrutura, porque seus retornos ficam claros rapidamente e são relativamente fáceis de acompanhar. Em contraste, as carteiras de empresas que frequentemente mencionam planos de produtividade com IA tiveram, nos últimos anos, um desempenho em linhas gerais semelhante ao do índice S&P 500 como um todo.
Despesas das empresas aceleram a expansão
Vários indícios mostram que o impacto trazido pela IA se tornará ainda mais visível nos resultados financeiros das empresas nos próximos alguns trimestres.
O Goldman, citando o índice Ramp AI, mostra que o gasto mensal de IA por funcionário das empresas subiu de US$ 5 no início do ano para US$ 12 em julho; já as empresas no top 10% aumentaram essa despesa de US$ 240 para US$ 650.
Na teleconferência de resultados do segundo trimestre, cerca de 7% das empresas do S&P 500 discutiram custos de implantação de IA. A maioria das empresas afirmou que o volume desses gastos ainda é pequeno, ou destacou que os investimentos serão conduzidos com base em princípios conservadores; também houve empresas que disseram que os benefícios trazidos pela IA já superaram os custos envolvidos.
O Goldman estima que, no momento, a participação do custo de inferência de IA na receita das empresas do S&P 500 é inferior a 0,5%. E sua mais recente pesquisa sobre gastos de TI mostra que 89% dos entrevistados afirmam que o gasto com IA corresponde de 1% a 5% do orçamento de TI.
Vale observar que as estimativas acima não incluem todos os custos relacionados à implantação de IA, como contratação de profissionais especializados e construção de infraestrutura técnica.
Remanejamento de verbas dentro do orçamento existente para sustentar a transformação
A pesquisa do Goldman encontrou que cerca de dois terços das empresas apoiam seus investimentos em IA remanejando recursos de orçamentos já existentes, e não dependendo totalmente de novos recursos.
Mais especificamente, 35% dos entrevistados disseram que o gasto com IA vem de novos orçamentos; 18% captam fundos por meio de projetos de melhoria de eficiência de custos; outros 18% são remanejados de orçamentos de software; 11% vêm de custos com pessoal; 10% de orçamentos de serviços em nuvem; e 9% de despesas com análise de dados.
O Goldman acredita que ajustes estruturais no orçamento de TI provavelmente redistribuam lucros entre diferentes empresas, em vez de alterar de forma significativa o nível geral de lucratividade do S&P 500. Mas se os custos com mão de obra forem reduzidos de maneira substancial, isso pode gerar impactos econômicos mais amplos.
Mas, por enquanto, o impacto sofrido no mercado de trabalho ainda se concentra em marketing, design gráfico, atendimento ao cliente e alguns cargos técnicos; já a construção de centros de dados cria novos empregos que compensam, em certa medida, a diminuição desses postos.
Economistas do Goldman estimam que, no fim, a IA substituirá parte da mão de obra, mas acreditam que esse choque será temporário e menor do que a expectativa de muitos investidores.
Impacto na indústria de software ainda não é evidente
O mercado anteriormente temia que os clientes desenvolvessem aplicações por conta própria com o auxílio de IA, reduzindo assim a dependência de fornecedores externos de software. Mas o Goldman descobriu que, por enquanto, não surgiu uma reconfiguração ampla da indústria.
Na pesquisa de TI, apenas 17% das empresas entrevistadas disseram que planejam aumentar o desenvolvimento interno de software e reduzir a compra de softwares prontos. O crescimento da receita recorrente anual (ARR) mediana das empresas de software cobertas pelo Goldman acelerou de 18% no quarto trimestre de 2025 para 22% no primeiro trimestre deste ano, e no segundo trimestre avançou ainda mais para 23%.
Claro que isso não significa que fornecedores individuais possam ficar tranquilos. O Goldman mencionou que há relatos de que a $Starbucks (SBUX.US)$ está desenvolvendo ferramentas internas de IA para substituir parte do software fornecido por empresas como $Microsoft (MSFT.US)$ e $IBM Corp (IBM.US)$. Mas, pelos dados do setor como um todo, ainda não surgiu uma tendência geral de deterioração.
O Goldman seleciona alvos potenciais de beneficiários
O Goldman acredita que as empresas com custos trabalhistas mais altos e com muitos cargos com potencial de automação são, no fim, as que mais se beneficiarão da IA.
Atualmente, os custos com mão de obra representam cerca de 12% da receita total das empresas do S&P 500, o que equivale a aproximadamente US$ 2,1 trilhões por ano. As diferenças entre setores são marcantes: nas empresas industriais, a participação chega a 21%; em tecnologia da informação, a 16%; enquanto no setor de energia é apenas 5%.
O Goldman selecionou, entre as ações componentes do índice Russell 1000, empresas com custos trabalhistas mais altos, maior potencial de substituição por automação de IA e em que a administração mencionou melhorias de eficiência relacionadas à IA nos resultados. A lista inclui: $Costar (CSGP.US)$, $Dollar Tree Inc (DLTR.US)$, $eBay (EBAY.US)$, $Arthur J. Gallagher (AJG.US)$, $Axon Enterprise (AXON.US)$, $The Trade Desk (TTD.US)$, $Airbnb (ABNB.US)$, $Boeing (BA.US)$, $Lockheed Martin (LMT.US)$, $Charles Schwab (SCHW.US)$ e $Morgan Stanley (MS.US)$.
No entanto, o Goldman também aponta que essa lista de seleção não significa que essas empresas já tenham alcançado uma redução significativa de custos e ganhos de eficiência com IA — de fato, os dados de lucros dessa leva de potenciais beneficiários ainda não mostram melhorias concretas.
Até o momento, a lógica de investimento em IA ainda é bem clara e distinta: de um lado, fornecedores de infraestrutura, com margens já evidentes; do outro, empresas que fazem a implantação da tecnologia, cujos retornos financeiros ainda ficam mais no nível de expectativa.
As informações acima são apenas para referência e não constituem qualquer recomendação de investimento!
