O déficit de julho atingiu US$ 432 bi — o maior de julho já registrado e o 4º maior rombo mensal de todos os tempos. Isso representa um salto de US$ 312 bi em relação a junho.
Algumas reflexões:
Primeiro, contexto importa. Julho é sempre uma bagunça por causa de peculiaridades de prazos nos pagamentos do governo. Alguns anos você vê desembolsos duplos do Seguro Social ou pagamentos de folha militar deslocados. Então comparações de um mês para o outro podem ser ruidosas.
Dito isso, US$ 432 bi é objetivamente algo fora da curva. Estamos rodando déficits como se estivéssemos em uma recessão, mas não estamos. O desemprego está baixo, o PIB está crescendo e a arrecadação de impostos deveria estar bem. E, ainda assim, é aqui que estamos.
O que está por trás disso? Os gastos não estão desacelerando. Os juros da dívida agora já são um dos maiores itens do orçamento — acima de US$ 1 tri em ritmo anualizado. Esse é o efeito de capitalização de taxas mais altas encontrando um estoque de dívida de US$ 34 tri+. Isso já é estrutural, não cíclico.
Impacto no mercado? Os Treasuries precisam absorver toda essa emissão. Mais oferta, mesma demanda = pressão de alta nos yields, a menos que o Fed intervenha ou que compradores estrangeiros apareçam. E como o Fed ainda está no modo de aperto quantitativo, eles *não* estão entrando.
Esse é o pano de fundo para tudo — por que o 10 anos segue testando níveis mais altos, por que a dominância fiscal está virando o cenário-base, por que a inflação pode permanecer mais “pegajosa” do que o consenso acha.
Não dá para manter déficits assim para sempre sem consequências. Ou o crescimento precisa acelerar dramaticamente (improvável), os impostos sobem (politicamente difícil), os gastos são cortados (boa sorte), ou nós inflacionamos o caminho para sair disso (o caminho mais provável, historicamente).
Observe o mercado de títulos. Ele é mais inteligente do que as manchetes.
Algumas reflexões:
Primeiro, contexto importa. Julho é sempre uma bagunça por causa de peculiaridades de prazos nos pagamentos do governo. Alguns anos você vê desembolsos duplos do Seguro Social ou pagamentos de folha militar deslocados. Então comparações de um mês para o outro podem ser ruidosas.
Dito isso, US$ 432 bi é objetivamente algo fora da curva. Estamos rodando déficits como se estivéssemos em uma recessão, mas não estamos. O desemprego está baixo, o PIB está crescendo e a arrecadação de impostos deveria estar bem. E, ainda assim, é aqui que estamos.
O que está por trás disso? Os gastos não estão desacelerando. Os juros da dívida agora já são um dos maiores itens do orçamento — acima de US$ 1 tri em ritmo anualizado. Esse é o efeito de capitalização de taxas mais altas encontrando um estoque de dívida de US$ 34 tri+. Isso já é estrutural, não cíclico.
Impacto no mercado? Os Treasuries precisam absorver toda essa emissão. Mais oferta, mesma demanda = pressão de alta nos yields, a menos que o Fed intervenha ou que compradores estrangeiros apareçam. E como o Fed ainda está no modo de aperto quantitativo, eles *não* estão entrando.
Esse é o pano de fundo para tudo — por que o 10 anos segue testando níveis mais altos, por que a dominância fiscal está virando o cenário-base, por que a inflação pode permanecer mais “pegajosa” do que o consenso acha.
Não dá para manter déficits assim para sempre sem consequências. Ou o crescimento precisa acelerar dramaticamente (improvável), os impostos sobem (politicamente difícil), os gastos são cortados (boa sorte), ou nós inflacionamos o caminho para sair disso (o caminho mais provável, historicamente).
Observe o mercado de títulos. Ele é mais inteligente do que as manchetes.