O mito dos Treasuries dos EUA está desmoronando
Os títulos do Tesouro dos EUA sempre foram reconhecidos globalmente como o “ativo mais seguro”.
Mas esse mito, recentemente, começou a rachar.
Na quarta-feira, o Departamento do Tesouro dos EUA leiloou US$ 22 bilhões em Treasuries de 10 anos. A taxa de corte foi de 4,683%, a mais alta desde 2001.
Em seguida, na quinta-feira, o leilão de Treasuries de 30 anos disparou para 5,216%, também estabelecendo um recorde desde 2001.
O mais doloroso é que, nesse leilão de 30 anos, ainda apareceu o “efeito de cauda”.
Traduzindo para linguagem simples: os investidores exigem juros mais altos para comprar.
Se você não pagar a mais, eu não compro.
Agora olhe para a estrutura dos compradores: a mudança é ainda mais evidente.
Antes, bancos centrais no exterior e instituições estrangeiras costumavam absorver cerca de 70% do total de cada leilão.
Desta vez, caiu para 66,8%.
E a parcela dos dealers primários dos EUA, que são responsáveis por fazer o “backstop” e acabam ficando com a sobra, subiu para 11,5% — 150 pontos-base acima de julho.
Em uma frase: o capital estrangeiro está, silenciosamente, retirando.
Por que isso está acontecendo?
Em teoria, em julho a inflação dos EUA vinha desacelerando: o CPI núcleo subiu 2,5% no acumulado anual, o menor desde 2021.
Se a inflação caiu, as taxas de longo prazo deveriam cair também.
Mas o resultado foi justamente o contrário.
Isso indica que o problema não é se o Federal Reserve vai ou não cortar juros.
O verdadeiro empurrão é: o tamanho da dívida do governo dos EUA é grande demais, o déficit fiscal é alto demais, e ainda haverá emissão de mais títulos no futuro.
O mercado começa a murmurar: “Você empresta tanto dinheiro… como vai pagar tudo depois?”
Diante desse cenário, o que o governo dos EUA pode fazer?
Provavelmente há três saídas.
Primeiro: ajustar a estrutura das emissões, emitir menos títulos longos e mais curtos, para pressionar os juros do curto prazo para baixo.
Mas isso é só “um alívio hoje para cobrar amanhã”: a dívida de curto prazo precisa ser rolada e reemitida rapidamente, e o custo eventualmente volta.
Segundo: pressionar o Federal Reserve para que ele corte juros, faça “afrouxamento” (expansão de liquidez) e impeça a redução do balanço.
Mas, mesmo com a inflação menor, ainda há persistência; Powell consegue garantir se haverá corte em setembro? Ele mesmo não sabe dizer.
Terceiro: usar medidas regulatórias para orientar bancos domésticos dos EUA e fundos do mercado monetário a comprarem mais Treasuries, sustentando artificialmente a demanda.
No fundo, tudo são medidas paliativas.
O problema real ninguém se atreve a enfrentar.
Até o Musk, que tentou mexer no déficit fiscal, no final não saiu de fininho do Departamento de Eficiência do Governo.
Essa mudança tem que ver com o bolso das pessoas comuns?
No mercado de ações: quando as taxas de longo prazo sobem, todos os ativos precisam ser reavaliados.
Quanto maior a valorização — por exemplo, ações de tecnologia e growth — maior o impacto.
Por outro lado, ações de valor, como as de bancos, podem se beneficiar com a expansão dos spreads.
No dólar: desta vez é diferente do que acontecia antes.
Antes, quando os juros subiam, o dinheiro costumava entrar.
Desta vez, a alta dos juros acontece porque não há confiança — e é possível que apareça um cenário em que dólar e Treasuries sejam vendidos juntos.
No ouro: duas forças estão competindo.
Com juros mais altos, aumenta o custo de oportunidade de manter ouro — em teoria, isso é notícia ruim.
Mas o crédito dos Treasuries dos EUA sofreu “desconto”, o que também estimula as compras do ouro por parte de investidores em busca de refúgio.
Nas últimas semanas, o ouro já não tem seguido o velho roteiro dos juros reais; está entrando em um novo enredo, dominado pela preocupação com as contas públicas dos EUA.
Em uma frase de resumo: com os juros dos Treasuries mais altos, não é mais só uma questão de cortar ou não cortar juros.
O maior devedor do mundo está pagando sua própria credibilidade com juros maiores.
O governo dos EUA vai usar várias cartas, mas no fim tudo serve para adiar.
A seguir, o foco está nos leilões de títulos de setembro e na reunião do Federal Reserve.
O mito de que os Treasuries são o ativo mais seguro do mundo está cada vez menos sustentável.
Uma grande mudança no panorama global de ativos, câmbio e mercados financeiros já está a caminho — e não há volta.
#CurtaeSegua# #TemSeguiDeVolta#
Os títulos do Tesouro dos EUA sempre foram reconhecidos globalmente como o “ativo mais seguro”.
Mas esse mito, recentemente, começou a rachar.
Na quarta-feira, o Departamento do Tesouro dos EUA leiloou US$ 22 bilhões em Treasuries de 10 anos. A taxa de corte foi de 4,683%, a mais alta desde 2001.
Em seguida, na quinta-feira, o leilão de Treasuries de 30 anos disparou para 5,216%, também estabelecendo um recorde desde 2001.
O mais doloroso é que, nesse leilão de 30 anos, ainda apareceu o “efeito de cauda”.
Traduzindo para linguagem simples: os investidores exigem juros mais altos para comprar.
Se você não pagar a mais, eu não compro.
Agora olhe para a estrutura dos compradores: a mudança é ainda mais evidente.
Antes, bancos centrais no exterior e instituições estrangeiras costumavam absorver cerca de 70% do total de cada leilão.
Desta vez, caiu para 66,8%.
E a parcela dos dealers primários dos EUA, que são responsáveis por fazer o “backstop” e acabam ficando com a sobra, subiu para 11,5% — 150 pontos-base acima de julho.
Em uma frase: o capital estrangeiro está, silenciosamente, retirando.
Por que isso está acontecendo?
Em teoria, em julho a inflação dos EUA vinha desacelerando: o CPI núcleo subiu 2,5% no acumulado anual, o menor desde 2021.
Se a inflação caiu, as taxas de longo prazo deveriam cair também.
Mas o resultado foi justamente o contrário.
Isso indica que o problema não é se o Federal Reserve vai ou não cortar juros.
O verdadeiro empurrão é: o tamanho da dívida do governo dos EUA é grande demais, o déficit fiscal é alto demais, e ainda haverá emissão de mais títulos no futuro.
O mercado começa a murmurar: “Você empresta tanto dinheiro… como vai pagar tudo depois?”
Diante desse cenário, o que o governo dos EUA pode fazer?
Provavelmente há três saídas.
Primeiro: ajustar a estrutura das emissões, emitir menos títulos longos e mais curtos, para pressionar os juros do curto prazo para baixo.
Mas isso é só “um alívio hoje para cobrar amanhã”: a dívida de curto prazo precisa ser rolada e reemitida rapidamente, e o custo eventualmente volta.
Segundo: pressionar o Federal Reserve para que ele corte juros, faça “afrouxamento” (expansão de liquidez) e impeça a redução do balanço.
Mas, mesmo com a inflação menor, ainda há persistência; Powell consegue garantir se haverá corte em setembro? Ele mesmo não sabe dizer.
Terceiro: usar medidas regulatórias para orientar bancos domésticos dos EUA e fundos do mercado monetário a comprarem mais Treasuries, sustentando artificialmente a demanda.
No fundo, tudo são medidas paliativas.
O problema real ninguém se atreve a enfrentar.
Até o Musk, que tentou mexer no déficit fiscal, no final não saiu de fininho do Departamento de Eficiência do Governo.
Essa mudança tem que ver com o bolso das pessoas comuns?
No mercado de ações: quando as taxas de longo prazo sobem, todos os ativos precisam ser reavaliados.
Quanto maior a valorização — por exemplo, ações de tecnologia e growth — maior o impacto.
Por outro lado, ações de valor, como as de bancos, podem se beneficiar com a expansão dos spreads.
No dólar: desta vez é diferente do que acontecia antes.
Antes, quando os juros subiam, o dinheiro costumava entrar.
Desta vez, a alta dos juros acontece porque não há confiança — e é possível que apareça um cenário em que dólar e Treasuries sejam vendidos juntos.
No ouro: duas forças estão competindo.
Com juros mais altos, aumenta o custo de oportunidade de manter ouro — em teoria, isso é notícia ruim.
Mas o crédito dos Treasuries dos EUA sofreu “desconto”, o que também estimula as compras do ouro por parte de investidores em busca de refúgio.
Nas últimas semanas, o ouro já não tem seguido o velho roteiro dos juros reais; está entrando em um novo enredo, dominado pela preocupação com as contas públicas dos EUA.
Em uma frase de resumo: com os juros dos Treasuries mais altos, não é mais só uma questão de cortar ou não cortar juros.
O maior devedor do mundo está pagando sua própria credibilidade com juros maiores.
O governo dos EUA vai usar várias cartas, mas no fim tudo serve para adiar.
A seguir, o foco está nos leilões de títulos de setembro e na reunião do Federal Reserve.
O mito de que os Treasuries são o ativo mais seguro do mundo está cada vez menos sustentável.
Uma grande mudança no panorama global de ativos, câmbio e mercados financeiros já está a caminho — e não há volta.
#CurtaeSegua# #TemSeguiDeVolta#