Os dados do varejo surpreendentemente enfraquecem: a economia dos EUA está prestes a desacelerar ou há risco de estagflação/recessão iminente — a pressão vai parar em Trump!

Após a divulgação dos dados do varejo, o quadro geral veio mais fraco do que o esperado. Combinando com os dados desta semana de CPI e PPI, pode-se concluir que a aceleração do crescimento da economia americana está perdendo força: na ponta da inflação, tanto consumidores quanto empresas estão arrefecendo, o que deve reduzir ainda mais a probabilidade de um aumento de juros em setembro.

Por ora, esses dados podem ser considerados positivos: no sentido nominal, enfraquecem a probabilidade de novo aumento de juros em setembro, pressionam o dólar para baixo, favorecem o ouro, ajudam a queda das taxas dos Treasuries dos EUA e beneficiam os ativos de risco.

Vale observar, porém, que — como eu disse antes — há riscos nesta leitura:

O cenário de “crescimento em desaceleração ou estagflação/recessão” está a um passo. Como os preços de energia caíram claramente em relação aos meses anteriores, e a desaceleração dos dados de inflação ainda não levou diretamente ao surgimento de expectativas de estagflação, mas como os dados do varejo estão fracos demais, caso os preços de energia voltem a subir mais adiante, a pressão inflacionária aumentará e as expectativas de estagflação aparecerão. Ao mesmo tempo, a expectativa de recessão econômica também começará a surgir no horizonte.

Assim, a pressão sobre a economia dos EUA recai sobre Trump: se Trump não conseguir resolver a questão do Irã, e os preços de energia permanecerem altos ou continuarem a subir, a principal dor de cabeça dele será, primeiro, se a economia americana conseguirá se manter estável entre os três mercados-chave (ações, títulos e câmbio). Isso, por outro lado, é favorável ao Irã.

Probabilidade de aumento de juros em setembro ainda mais reduzida:

A CME mostra que a probabilidade de alta em setembro caiu para 28,8%. Não houve uma queda abrupta. O motivo é que, anteriormente, o fato destacado por Waller/Vosch (conforme mencionado) é que o Fed se concentra mais na inflação do que no crescimento. Portanto, os dados de varejo desta noite precisam “assentar” o mercado para ver se conseguem levar a probabilidade de alta de juros em setembro ainda para abaixo de 25%.

Se a probabilidade voltar a ficar abaixo de 25%, isso será uma boa notícia para todo o mercado. Mas para realmente virar o jogo da probabilidade de alta de juros, é preciso ver se os dados de PCE de julho e os números de emprego e inflação de agosto conseguem continuar pressionando para baixo — além de observar se a energia seguirá enfraquecendo.

Até agora, as probabilidades de aumento de juros em setembro, outubro e dezembro estão todas abaixo de 50%. A visão dominante está reduzindo a possibilidade de aumentos de juros em 2026.

Próximos passos (visão de mercado):

Após a divulgação dos dados, o mercado de títulos, o dólar e o ouro já reagiram com movimentos correspondentes. Nesta noite, o foco é observar se as ações dos EUA estão negociando a fraqueza da probabilidade de alta de juros em setembro (aumentando a preferência por risco) ou se estão negociando um cenário “tipo estagflação” (risco semelhante à estagflação)
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