As duas gigantes sul-coreanas de chips de memória, Samsung Electronics e SK Hynix, continuam profundamente subvalorizadas em relação ao crescimento explosivo de seus lucros, segundo a KB Securities. Em um relatório datado de 13 de agosto de 2026, Kim Dong-won, chefe de pesquisa da corretora, argumentou que as empresas entraram em uma zona de “subvalorização extrema” à medida que os lucros projetados disparam, enquanto os preços das ações ficam muito atrás.
A KB Securities prevê que o lucro operacional combinado da Samsung Electronics e da SK Hynix vai disparar de 91 trilhões de won em 2025 para 641 trilhões de won em 2026 e chegar a 964 trilhões de won em 2027—se aproximando da marca de 1.000 trilhões de won. Especificamente para 2027, a corretora estima o lucro operacional da Samsung em 575 trilhões de won e o da SK Hynix em 389 trilhões de won. Esses números implicam ganhos anuais enormes, com as duas empresas esperadas para dominar os lucros do mercado sul-coreano.
Apesar dessa trajetória, as avaliações parecem surpreendentemente baratas. Com base nos preços de fechamento em 12 de agosto de 2026, os múltiplos de preço sobre lucro (PER) para os resultados esperados de 2027 ficaram em apenas 3,7 vezes para a Samsung Electronics e 3,2 vezes para a SK Hynix. Kim observou que os lucros estão projetados para multiplicar de forma dramática—cerca de 13 vezes para a Samsung e mais de 8 vezes para a SK Hynix em comparação com os níveis de 2025—, mas os preços das ações não acompanharam. As liquidações recentes de posições com alta alavancagem contribuíram para quedas de mais de 40% em relação às máximas anteriores para ambos os papéis, comprimindo ainda mais os múltiplos.
O impulso no curto prazo também parece forte. A KB Securities espera que ambas as empresas entreguem resultados trimestrais recordes no terceiro trimestre de 2026. O lucro operacional do 3T da Samsung é projetado em 112 trilhões de won (alta de 817% ano contra ano), enquanto a SK Hynix deve registrar 77 trilhões de won (alta de 579%). O pano de fundo mais amplo é um superciclo de memória impulsionado por IA, com memória de alta largura de banda (HBM), oferta mais apertada, preços crescentes de DRAM e NAND, e acordos de fornecimento de longo prazo cada vez maiores com clientes de nuvem e GPU, o que oferece visibilidade.
Isso não é um chamado isolado. Ainda no início de 2026, a KB Securities já havia destacado uma subvalorização significativa. Em um relatório de abril, ela projetou que o lucro operacional combinado do par em 2026 seria de 586 trilhões de won—cerca de cinco vezes o da TSMC—enquanto a capitalização de mercado combinada ficaria atrás da da TSMC. Na época, a KB sugeriu uma capitalização de mercado combinada justa acima de 3.300 trilhões de won, com a Samsung potencialmente acima de 2.000 trilhões de won e a SK Hynix acima de 1.300 trilhões de won. A atualização de agosto intensifica a mensagem ao apontar múltiplos futuros ainda mais baixos, diante da continuidade das revisões positivas nos resultados.
Kim também apontou possíveis catalisadores além do desempenho puramente nos lucros. Para a Samsung, grandes retornos aos acionistas em escala de pelo menos 600 trilhões de won nos próximos três anos poderiam elevar a dividend yield acima de 7% nos preços atuais, potencialmente atraindo capital de longo prazo, como fundos soberanos. Traçando paralelos com a experiência da TSMC, a corretora sugeriu que melhorias nos retornos aos acionistas, combinadas com a rigidez estrutural oferta-demanda na memória, poderiam sustentar uma reprecificação (re-rating) da avaliação.
As chips de memória se tornaram infraestrutura crítica para a expansão da IA. Espera-se que a limitação de crescimento de capacidade, em conjunto com uma demanda robusta dos hyperscalers e a ascensão da IA agentic, sustente preços e margens elevados por um período prolongado. Embora a indústria de semicondutores continue cíclica e existam riscos como mudanças nos investimentos em capital para IA, a KB Securities afirma que as avaliações atuais não refletem a escala e a durabilidade da alta (upcycle) para esses dois líderes sul-coreanos.
Em resumo, a análise mais recente da KB Securities reforça um tema consistente: a Samsung Electronics e a SK Hynix estão gerando (ou estão no caminho para gerar) lucros extraordinários impulsionados pelo boom de memória para IA, mas negociam com múltiplos de lucros historicamente baixos. Os investidores acompanhando o setor vão monitorar se a tese de subvalorização extrema se traduz em uma reprecificação sustentável à medida que os resultados trimestrais e as previsões de prazo mais longo se materializam.