Tokenização e emissão nativa resolvem problemas genuinamente diferentes, embora sejam discutidas como se fossem a mesma evolução.
A digitalização move a gestão de registros baseados em papel para sistemas digitais; o fluxo de trabalho do mercado em si geralmente permanece inalterado, apenas é digitalizado. A tokenização vai além, criando uma representação programável de um ativo, embora a liquidação ainda dependa tipicamente dos mesmos sistemas tradicionais, agora com a reconciliação adicionada. A emissão nativa vai mais longe: o próprio ativo é criado na cadeia (on-chain), com liquidação capaz de acontecer ali diretamente, de forma determinística.
O que não muda em nenhuma das três: o ativo subjacente ainda precisa existir de fato e ser legalmente válido, independentemente de qual camada o represente.
Minha leitura: digitalização e tokenização são passos rumo à emissão nativa, não substitutos dela. Tratar qualquer uma das três como intercambiáveis ignora o que cada uma resolve de verdade.

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