Em 13 de agosto, as informações de registro regulatório divulgadas pela Cointelegraph mostram que a subsidiária dos EUA da Copper, a Copper Markets US, obteve oficialmente credencial de corretora-operadora registrada junto à SEC. Ao mesmo tempo, a empresa tornou-se membro da Autoridade Reguladora do Setor Financeiro dos EUA (FINRA). Trata-se de uma das poucas ações concretas na área de conformidade com cripto nos EUA em 2024, quebrando as expectativas do mercado de que as aprovações de licenças para intermediários cripto continuariam ficando cada vez mais restritas. De acordo com as informações divulgadas, após a aprovação, a subsidiária poderá oferecer quatro tipos de serviços centrais a clientes institucionais que preencham os requisitos: custódia qualificada de criptoativos, staking na cadeia (on-chain), financiamento institucional e serviços de balcão (OTC). Os ativos que podem ser objeto do serviço incluem criptoativos principais como BTC e ETH. A aprovação dessa licença também indica que a Copper se tornou uma das poucas empresas de serviços cripto que, simultaneamente, possuem credencial da SEC como corretora-operadora e o status de membro da FINRA, com a conformidade de suas operações nos EUA recebendo duplo endosso regulatório.
Esse sinal corrigiu diretamente a expectativa marginal do mercado sobre a regulação cripto americana. Desde 2023, a SEC dos EUA interrompeu em sequência o processo de solicitação de licenças de vários corretores cripto; no mercado, a opinião geral é que o regulador mantém cautela quanto à concessão de acesso a serviços cripto para instituições. Nesse contexto, a aprovação da Copper equivale a abrir uma brecha dentro do arcabouço de conformidade, o que significa que, desde que as instituições cumpram rigorosamente exigências de conformidade da FINRA, como segregação de ativos dos clientes e AML, ainda é possível obter a licença de corretor-dealer. Para criptoativos principais como BTC e ETH, a expansão dos canais de custódia e staking em conformidade resolve diretamente a principal dor de instituições ao participarem de negócios de staking: anteriormente, muitas instituições não conseguiam encontrar custodiante que atendesse às exigências regulatórias da SEC e, por isso, não podiam obter de forma compatível com a lei receitas on-chain como o staking de ETH. A entrada da Copper equivale a preencher essa lacuna de oferta em conformidade.
Do ponto de vista da estrutura atual do mercado, a expansão dessa oferta em conformidade encaixa-se perfeitamente nas necessidades reais dos clientes institucionais. Desde janeiro de 2024, quando os ETFs spot de BTC e ETH foram aprovados, o volume total de posições desses dois produtos tem continuado a subir. Muitos dos institucionais que entraram via ETF precisam que um custodiante em conformidade faça a integração com serviços posteriores, como resgates/afiliados e staking. Antes disso, a capacidade dos custodiante de cripto em conformidade nos EUA já estava próxima da saturação; a entrada da Copper aumentará diretamente a eficiência no processamento dos negócios para seus clientes institucionais e reduzirá os custos de participação em staking, financiamento e outras atividades em conformidade. No longo prazo, o aumento da oferta de serviços em conformidade reduzirá ainda mais a barreira de entrada para instituições, promovendo uma elevação contínua da proporção de holdings institucionais nos principais criptoativos.
Claro que esse evento também tem limites claros e incertezas potenciais. Em primeiro lugar, o que a Copper detém é apenas uma licença de corretor-dealer (dealer de intermediário), não havendo qualificação de bolsa; portanto, ela não pode oferecer diretamente serviços de negociação a clientes de varejo, e seu escopo de atuação é estritamente limitado a clientes institucionais qualificados. Em segundo lugar, a SEC já levantou dúvidas várias vezes sobre se o negócio de staking PoS atende à definição de serviços de valores mobiliários; se as atividades de staking da Copper serão posteriormente incluídas em um arcabouço de supervisão de valores mobiliários ainda envolve risco de mudança de políticas. Além disso, a qualificação de membro da FINRA representa apenas conformidade de entrada; ao longo da execução dos negócios, se surgirem problemas como segregação inadequada dos ativos do cliente ou violações de AML (anti-lavagem de dinheiro), ainda poderá haver sanções regulatórias.
A seguir, vale observar com foco dois sinais marginais: primeiro, o cronograma de entrada em operação da subsidiária da Copper nos EUA, bem como o nível de taxas para seus serviços de staking e custódia. Se a implementação ocorrer mais rápido do que o mercado espera, isso verificará diretamente a certeza da expansão da oferta de serviços em conformidade. Segundo, se haverá outros provedores líderes de serviços cripto acompanhando e solicitando licenças de corretor-dealer; caso surja um cenário de aprovações em massa, isso indicaria que a postura regulatória dos EUA em relação a instituições intermediárias cripto se tornou marginalmente mais flexível, o que impulsionará ainda mais a entrada de capital institucional e dará suporte aos fundamentos de longo prazo do mercado para BTC e ETH.