O USDe da Ethena rapidamente se tornou uma grande fonte de liquidez em dólares na Robinhood Chain, crescendo de cerca de US$ 17 milhões por mês, no passado, para aproximadamente US$ 253 milhões, ou perto de 43% da oferta de stablecoins da cadeia, segundo a The Block.
O salto é notável porque o USDe é mais do que um dólar digital. Ele é um dólar sintético projetado para manter seu valor por meio de ativos de cripto e posições de derivativos de compensação. Seu crescimento rápido na Robinhood Chain sugere que parte do capital chegando à rede pode estar procurando mais do que apenas um lugar para negociar.
A tendência também é indicativa de um movimento maior na forma como investidores de criptomoedas começaram a utilizar stablecoins: não apenas como meio de troca entre tokens, mas, em vez disso, empregando-as como capital de giro para estratégias de DeFi, como garantias (colateral) e estratégias de rendimento.
Uma base em dólares inclinada para rendimento
A Robinhood Chain é uma rede de camada 2 construída sobre a tecnologia Ethereum, permitindo tempos de transação rápidos e, ao mesmo tempo, permanecendo sem permissão (permissionless). A Robinhood desenvolveu a infraestrutura para o uso de ações tokenizadas, vários ativos do mundo real e outras aplicações financeiras onchain, com a ETH como token de gás.
Sua base de dólares em expansão agora engloba tanto stablecoins tradicionais quanto sintéticas. A stablecoin USDG, emitida pela Paxos, busca atingir um valor equivalente a um dólar por meio das reservas que lastreiam os tokens. O processo do USDe é um pouco diferente. De acordo com a Ethena, ele mantém os criptoativos, reduzindo sua exposição ao preço por meio de contratos futuros ou contratos perpétuos.
Dessa forma, o USDe é considerado um dólar sintético em vez de uma stablecoin tradicional lastreada por fiat. Além disso, os riscos associados a esse ativo digital também são bastante diferentes, incluindo riscos relacionados à liquidez do mercado de derivativos, funding, custódia e negociação, que estão detalhados na documentação correspondente fornecida pela Ethena.
O USDe, por si só, não oferece retornos automáticos para seus detentores. Os usuários podem fazer staking de USDe para obter a versão que remunera, conhecida como sUSDe, com recompensas obtidas por meio do esquema mais amplo de neutralidade de delta da Ethena.
Essa diferenciação é útil para entender a importância do crescimento do USDe na Robinhood Chain. Ele é capaz de oferecer liquidez baseada em dólares para DeFi, mas ainda faz parte de um ecossistema de rendimento nativo de criptomoedas.
Analistas do The Block interpretaram o fluxo rápido de recursos como um sinal de que os fundos estão sendo depositados na rede, em vez de apenas atravessá-la.
Se o padrão acima continuar, em breve poderá ser possível usar o crescente volume de reservas em stablecoins para fornecer ao protocolo mais capital para empréstimos, trading e todos os tipos de atividades onchain, mesmo na ausência de crescimento correspondente do número de usuários.
Transações sobem, enquanto a base de usuários estagna
A atividade de transações da Robinhood Chain disparou. A rede registrou cerca de 11,6 milhões de transações diárias durante a semana citada pelo The Block, aproximadamente 30% a mais do que na semana anterior, enquanto o TVL chegou a cerca de US$ 473 milhões. O número mais recente da DeFiLlama coloca seu TVL mais perto de US$ 493 milhões.
O crescimento de usuários, porém, foi muito mais lento.
O número de contas ativas diárias aumentou cerca de 3,3% semana a semana, ainda assim ficando aproximadamente 11% abaixo do seu ritmo de pico em 16 de julho. Houve um pequeno aumento na atividade depois que o CASHCAT, uma nova memecoin associada ao antigo mascote do Robinhood, passou a ser listada no aplicativo do Robinhood, mas a média semanal não mudou muito no geral.
Nesse sentido, a formação do USDe pode ser vista mais como uma história de fluxo de capital do que como um caso regular de crescimento de usuários. Mais dólares estão entrando na rede, mas o número de usuários ativos não está aumentando em paralelo.
Memecoins, não ações tokenizadas, estão impulsionando isso
A visão de longo prazo da Robinhood para a cadeia se concentra em títulos tokenizados, mas memecoins dominaram sua atividade inicial.
A OAK Research descobriu que mais de 99% do volume de negociação da cadeia veio de atividades com memecoins. Ela também descobriu que a Uniswap respondeu por quase 66,4% das taxas de aplicativos desde o lançamento.
CASHCAT foi um fator importante. Segundo a OAK, o token aumentou mais de 5.500% em sete dias e está perto de uma valuation de mercado de US$ 200 milhões.
A OAK acredita que a Robinhood Chain tem potencial para se tornar um concorrente sério em camada 2 se a empresa conseguir alavancar essa atividade especulativa inicial para um uso mais amplo.
No momento, a Robinhood está utilizando duas estratégias bem distintas por meio da mesma rede blockchain. As memecoins estão gerando uma entrada de investidores especulativos e grandes volumes de negociação, enquanto outros ativos financeiros como o USDe estão criando mais liquidez em dólares para apoiar a atividade de DeFi.
O desafio importante será saber se a Robinhood conseguirá transformar essa especulação inicial em compromissos financeiros duradouros, que a sua estratégia de tokenização pressupõe.
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