# PENDLE caiu por um ano; por que ainda não dá para julgar se está barato olhando apenas a queda percentual

Dados até: 2026-08-11 20:59 (Horário de Pequim)

Se você vê o Pendle pela primeira vez, você pode entender como um protocolo que “separa os rendimentos futuros para negociá-los”.

Ativos comuns que rendem juros prendem principal e juros juntos. O mecanismo dos produtos do Pendle os divide em duas partes: PT representa o principal que pode ser resgatado no vencimento, e YT representa os rendimentos gerados antes do vencimento. Para quem quer travar uma rentabilidade fixa, pode comprar PT com desconto; para quem acredita que as taxas de juros ou as recompensas/pontos futuros vão subir, pode comprar YT. O problema central que o projeto resolve é fazer com que os rendimentos futuros, que antes não podiam ser precificados de forma independente, tenham um preço de mercado.

Esse tipo de demanda não é pequeno. Depois que stablecoins, ativos em staking e ativos do mundo real são tokenizados na cadeia, os usuários não se preocupam apenas com “se há rendimento”, mas também com se conseguem travar o rendimento com antecedência, como as variações das taxas de negociação afetam o retorno e se é possível sair antes do vencimento. Os emissores dos ativos também precisam de uma entrada de liquidez. Quanto mais mercados e quanto mais capital, melhor é a experiência de negociação; isso atrai ainda mais ativos e usuários. Esse é o efeito de rede mais importante da Pendle.

A Pendle atualmente tem duas linhas de produtos. A V2 é responsável por negociações de rendimento entre PT/YT; o Boros estende o produto para a taxa de funding, permitindo que os usuários negociem o custo futuro do capital. A receita do protocolo vem principalmente de negociações, conversões e atividades relacionadas no mercado. O PENDLE é usado para incentivar, participar da governança em formato de staking e para dar suporte à distribuição de valor; o sPENDLE, por sua vez, conecta parte da receita da V2 à recompra e à distribuição aos stakers ativos.

Essa captura de valor já está em andamento, mas “ter produto sendo usado” não significa automaticamente “o token está barato agora”. Nesta rodada, ainda dá para ver 88 mercados com vencimento não atingido e um TVL ativo de aproximadamente US$ 1,100 bilhão; no entanto, a receita dos detentores nos últimos 30 dias foi apenas cerca de US$ 602 mil. O fato de o capital estar disposto a permanecer indica que existe demanda pelo produto; como a receita não ampliou junto, isso sugere que a eficiência de cobrança ainda não é suficiente para justificar uma corrida de preços.

A concorrência também não pode ser ignorada. A Spectra também oferece mercados PT/YT e sem permissões; a Napier permite aos curadores criar e operar produtos de rendimento com mais liberdade. Uma alternativa mais direta é que emissores de ativos populares criem eles mesmos produtos de prazo fixo ou de pontos, mantendo usuários e receitas dentro do seu próprio aplicativo. A vantagem da Pendle está na liquidez, no número de mercados, na entrada de ativos e nos hábitos de negociação; a fraqueza é que os focos de rendimento são cíclicos, e a fórmula do produto em si não é algo impossível de replicar.

Quanto à oferta e ao desbloqueio, as cotas de equipe e investidores já foram concluídas quanto ao vesting; no futuro não há grandes desbloqueios em “penhasco” concentrados. A nova oferta vem principalmente de emissões contínuas com cerca de 2% ao ano, entrando nas recompensas semanalmente. Isso reduz o risco de liberação súbita de uma grande quantidade de tokens em um único dia, mas ainda gerará pressão vendedora contínua. Para avaliar a pressão de oferta, deve-se observar as emissões reais e o comportamento dos destinatários, e não simplesmente subtrair a oferta em circulação da oferta total.

Então minha conclusão é bem clara: os fundamentos do PENDLE estão mais completos do que no passado, mas com cerca de US$ 1,35 hoje, isso não forneceu margem de segurança suficiente. Ver o projeto com bons olhos e rejeitar perseguir preço pode coexistir. A seguir, se a receita do sPENDLE continuar a subir, e se o OI e o volume de negociações do Boros também expandirem em sincronia, vou admitir que o mercado está precificando antecipadamente de forma razoável; se o TVL continuar alto e a receita seguir morna, então o problema real será a eficiência de captura de valor.

O que você valoriza mais? A: Liquidez e liderança em produtos se convertem em receita; B: Antes de haver uma melhora contínua na receita, qualquer repique não é suficiente para justificar uma reprecificação. Depois que os dados do próximo ciclo forem divulgados, vou fazer uma análise retrospectiva pública dessa decisão principal.

Estas são opiniões de pesquisa e não constituem promessa de retorno nem recomendação personalizada de investimento. Como ativos digitais são altamente voláteis, avalie os riscos de forma independente.