$INTC ampliar o tamanho do aumento de capital das ações ordinárias de US$ 15 bilhões para US$ 20 bilhões, emitindo 210,526 milhões de ações; a captação líquida foi de cerca de US$ 19,7 bilhões. A entrega está prevista para 12 de agosto; além disso, concedeu-se ao subscritor uma opção de comprar mais 31,58 milhões de ações dentro de 30 dias. Atualmente, 97,62, +0,64% — um aumento grande e nominal de capital só gerou uma reação assim, o que indica que o mercado não está lendo a operação como uma diluição “pura”.
Com base na base de 5,043 bilhões de ações em 27 de junho, a diluição mecânica é de 4,17%, incluindo a colocação privada integral com opção de excesso em 4,80%. O ponto-chave é que o preço de emissão equivale a 5,47 vezes o valor contábil por ação antes do aumento: ao emitir ações a um preço muito acima do valor contábil, o valor contábil necessariamente se fortalece em vez de diluir. Assim, o valor contábil por ação sobe 17,6%, e o passivo líquido cai de US$ 20,8 bilhões para cerca de US$ 1,1 bilhão. O documento de emissão afirma manter o compromisso de rating grau de investimento; trata-se de uma escolha dentro das restrições de rating, usando capital próprio em vez de dívida.
A utilização dos recursos informada é genérica para fins corporativos; a lacuna correspondente pode ser encontrada nos dados operacionais: em abril, recomprou 49% das participações minoritárias da Fab 34, na Irlanda, com US$ 14,2 bilhões em caixa; no 2T, o fluxo de caixa livre ajustado foi negativo em US$ 8,419 bilhões; a orientação de CAPEX para o FY26 foi elevada para mais de US$ 20 bilhões; e, em 2027, ainda será significativamente maior.
A perda líquida GAAP de US$ 11 bilhões no 2T precisa ser desmembrada: o lucro operacional é positivo em US$ 1,796 bilhão, o lucro por ação diluído não-GAAP também é positivo, e a perda inteira vem apenas da reavaliação do valor justo das ações mantidas em custódia. Essa obrigação derivativa aumenta com a alta do preço das ações. No mesmo trimestre, a receita foi de US$ 16,128 bilhões, com crescimento de 25% ano contra ano; o negócio de data centers e de IA cresceu 59%; e a taxa de prejuízo do segmento de foundry/terceirização estreitou de -71,7% para -36,2%.
O fator que contradiz não está nesses 4,17%; está em três camadas de diluição contingente além de US$ 20 bilhões: 1) 143 milhões de ações de custódia ainda não entregues; o valor justo das obrigações derivativas dessas ações subiu de US$ 2,65 bilhões no fim do ano passado para US$ 15,57 bilhões; 2) até 241 milhões de warrant(s) com preço de exercício extremamente baixo, e que só podem ser exercidos quando a empresa mantiver o negócio de foundry em nível inferior a 51%, o que significa que qualquer plano de cisão teria primeiro de “pagar essa conta”; e 3) 70 milhões de ações de incentivo, que foram excluídas por diluição reversa devido a perdas. Se, por muito tempo, o preço não conseguir ficar acima de 98,18, isso sugere que o mercado está precificando diluição contingente — e não um aumento de lucro/valor contábil.